“罗斯银行资本”率先在俄推出人民币和港元资产开放式基金

“罗斯银行资本”率先在俄推出人民币和港元资产开放式基金

【环球时报综合报道】“罗斯班克资本”管理公司（Rosbank Capital）率先在俄罗斯推出人民币和港元资产开放式基金。俄罗斯中央银行已注册该基金。目前，“RB中国资产”基金是俄罗斯唯一投资此类资产的开放式基金。该基金的资产将包括在香港证券交易所上市并在圣彼得堡交易所交易的中国公司的股票。

项目描述

Ross Bank Capital总经理加尔金表示：“基金交易将以卢布进行。Ross Bank Capital通过灵活扩展产品类型来快速响应客户需求。我们已经注册了一只投资中国公司股票的新基金。来自国家和货币 从多元化的角度来看，以中国为重点的投资组合与罗斯银行的客户相关，尤其是考虑到在俄罗斯市场购买外国资产的机会有限。”

此前有报道称，俄铝拟发行新一轮交易所交易人民币债券。发行规模不低于50亿元，目标票面利率不超过每年3.8%，面额为1000元。计划每六个月支付一次。利息，两年半后赎回。今年7月，俄铝成为首家在俄罗斯国内市场发行人民币债券的俄罗斯发行人。公司发行了两支五年期债券，年利率为3.9%，每支规模为人民币20亿元。强劲的需求促使公司决定再发行一期。

外表

申购过程中，俄铝在俄罗斯市场发行的人民币债券年化收益率下降110个基点至3.9%。强劲的需求，包括来自私人投资者的需求，促使该公司决定发行额外的部分。随着美元和欧元银行账户开始收取佣金，对人民币计价债务的兴趣增加。此外，人民币银行存款的年收益率很少超过1%。其他发行人也将逐步进入，市场将促使投资者对收益率更加谨慎。

7月27日，俄铝完成五年期债券认购申请，发行总额为20亿元人民币（180亿卢布），两年后可发起要约。分销代理是 Gazprom Bank、Credit Bank Moscow 和 Zenit Bank。由于投资者需求旺盛，认购过程中多次下调初始目标年利率5%，最终年利率为3.9%。因此，公司决定次日募集新一批类似债券的申请。

事实证明，俄罗斯公司在国内市场只借入美元和欧元。据“区域”券商债市首席分析师叶尔茂介绍，2002年以来，共发行了85只美元债券，总计195.5亿美元；11只欧元债券，总计10.3亿欧元。此前，俄罗斯发行人仅在国外市场筹集人民币资金。2010年至2014年人民币存款利率，俄罗斯各大银行共发行了6轮人民币债券，总额达67.5亿元。2017年俄铝发行人民币国际债券，但主要面向中国大陆投资者。2018年，俄罗斯水电公司发行人民币债券。

俄罗斯首支人民币本币债券发行取得成功。据“开放投资”公司债务市场分析部负责人马利诺夫斯基介绍，中国人民银行公布的一年期贷款市场报价利率（LPR）为3.7%。“如果俄罗斯铝业有机会通过类似的借款进入国际债券市场，它不太可能获得这样的条款，”他说。

主要问题

市场参与者表示，管理公司和私人投资者对债券的需求强劲。“BKS Investment World”公司互联网经纪部负责人皮莫诺夫表示，申请人提交的申请约为4亿卢布。俄罗斯VTB银行表示：“零售客户申请参与俄铝债券发行的总金额为4320万元人民币。” 人民币需求旺盛与市场缺乏投资机会有关。俄罗斯商业分析机构INFOline的总经理布尔米斯特罗夫认为人民币存款利率，筹集人民币资金对俄罗斯石油和天然气、冶金和煤炭公司以及包括林业、食品和农工业部门在内的出口商具有吸引力，但地缘政治紧张局势增加了额外的风险。风险。

此外，发行人尚未大规模进入市场。“VTB My Investment”分析师认为，人民币债券市场的深度（准备投资市场工具的人持有的人民币数量）尚不明朗，未来发行将有助于对其进行评估。如果其他发行人效仿俄铝，市场将逐渐饱和，盈利能力对投资者来说将变得越来越重要。与此同时，外币投资机会的短缺将得到缓解，但无论如何，俄罗斯发行人的利率将低于西方市场，即使对于优质借款人也是如此。

本文刊发于《环球时报》“俄罗斯视角”特刊，内容由《俄罗斯公报》提供。

光大证券股份有限公司王一峰,对工商银行给出进行研究报告

光大证券股份有限公司王一峰、董文新近日对工行进行研究，发布了《2022年三季报点评：扩张速度逐季加快，资产质量保持稳定》研究报告。本报告给予工行买入评级，目前股价为4.25元。

中国工商银行（601398）

事件：

10月27日，工行发布2022年三季度报告，报告期内，实现营业收入7113.9亿元，同比-0.1%；归属于母公司净利润2658.2亿元，同比+5.6%。加权平均 ROE 为 11.29%，YoY-0.52pct。

注释：

利润增长保持稳定，非利息收入拖累收入。工行1-3季度收入、拨备前利润、归母净利润分别同比增长-0.1%、-0.9%、5.6%，环比变动-4.3% 、-3.9 和 0.6pct，分别。收入构成方面，净利息收入同比增长3.2%至5276.0亿元，增速较1H22下降1.3pct；非利息收入同比下降8.5%至1837.9亿元，增速较1H22下降11.8pct。受所投资盐湖股份公允价值损失、汇兑损益等因素影响，分拆业绩同比增长方面，与1H22相比工商银行定期存款利率，

重点领域继续加大信贷投放，企业信贷强度高，带动资产负债表扩张速度逐季加快。截至三季度末，工行生息资产和贷款同比分别增长11.5%和12.2%，增速较二季度末分别提高1.3和0.4个百分点；2022年以来，扩张速度逐季加快，贷款占生息资产的比例大致在59%左右。截至三季度末，贷款余额较年初增加2.24万亿元，同比增加4413亿元；其中，对公贷款（不含贴现）较年初增加1.47万亿元，占新增贷款的比重为65.6%，增加295笔。同比60亿；零售贷款比年初增加2899亿元，同比少增3555亿元。1-3Q新增信贷主要投向绿色信贷（较年初+9500亿）、制造业（较年初+8100亿）、基础设施（较年初+6400亿） )、普惠贷款(较年初+4100亿元)等重点领域领域。三季度单季度新增贷款5684亿元，分别占对公贷款、零售贷款和票据贷款的62%、17%和21%。1-3Q新增信贷主要投向绿色信贷（较年初+9500亿）、制造业（较年初+8100亿）、基础设施（较年初+6400亿） )、普惠贷款(较年初+4100亿元)等重点领域领域。三季度单季度新增贷款5684亿元，分别占对公贷款、零售贷款和票据贷款的62%、17%和21%。1-3Q新增信贷主要投向绿色信贷（较年初+9500亿）、制造业（较年初+8100亿）、基础设施（较年初+6400亿） )、普惠贷款(较年初+4100亿元)等重点领域领域。三季度单季度新增贷款5684亿元，分别占对公贷款、零售贷款和票据贷款的62%、17%和21%。

存款保持较高增速，核心负债保持稳定。截至三季度末，工商银行有息负债和各项存款同比分别增长11.8%和11.9%，增速较二季度末分别提高1.3和2.1个百分点。截至3Q末，各项存款总额较年初增加3.59万亿元，同比增加1.95万亿元，3Q单季度新增存款8022亿元，同比增加586.2%亿同比。随着银行业定期存款的加剧，工行定期存款占比较二季度末上升0.9pct至52.9%，较年初提高3.4pct。

净息差环比收窄5bp至1.98%，预计4Q息差收窄幅度将收窄。在信贷供需矛盾加剧、LPR报价持续下行、定期存款持续下行的背景下，银行体系NIM面临较大收窄压力。工行1-3季度净息差为1.98%，环比收窄5bp，同比收窄13bp。利差大幅收窄，除行业因素外，预计与大型银行发挥更大责任感、加大对实体经济的兴趣有关。资产端新增贷款定价持续下行，规模银行一般存款占比较高，而对定期存款的拖累相对更为明显。后续，1）资产端，现阶段有效需求不足仍是银行业授信压力点。收益率可能继续承压。2）负债端，9月15日，主要国有银行系统性下调挂牌存款利率。工行下调活期存款利率5个基点至0.25%；3M~2Y、5Y存款整存整取利率下调10bp，3Y存款利率下调15bp；整笔存取款、活期存款、协议存款下调10bp居多。考虑到活期存款的即期重新定价，预计四季度工行利差收窄压力将明显缓解；同时，随着定期存款逐步重新定价，挂牌利率调整红利有望继续释放。

受其他非利息净收入拖累，非利息收入同比下降8.5%。工行1-3季度非利息收入同比下降8.5%至1837.9亿元。其中，手续费及佣金净收入1055.9亿元，同比小幅增长0.3%；其他非利息净收入782.0亿元，同比下降18.3%，主要受公允价值变动损益、汇兑损益等因素影响。

不良贷款率稳中略降，资产质量总体保持稳定。截至三季度末，工行不良贷款率为1.40%，较二季度末下降1bp。1-3Q计提信用减值损失1693.8亿元，同比下降5.5%；其中，3Q单季应计费用357.6亿元，同比减少190.2亿元。截至三季度末工商银行定期存款利率，拨备覆盖率为206.8%，与二季度末基本持平，保持较强的抗风险能力。各级资本充足率稳步上升。工商银行在利润留存补充资本的基础上，积极发行

各类资本工具拓宽了外部资本补充渠道，叠加风险加权资产同比增速较二季度回落0.9个百分点至4.06%。随着分红季节性影响消退，截至三季度末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.68%、15.28%、18.86%，同比上升0.39、0.38和 0.55 从 2Q pct 结束。

盈利预测、估值和评级。随着“强优势、补短板、夯实基础、强基础”战略布局的不断推进和实施，工商银行近年来经营业绩稳中有升。2022年以来，在宏观经济承压、有效信贷需求有待提振的背景下，工行积极发挥大行作用，继续发挥授信“领头羊”作用，扩张速度加快季度按季度。监管鼓励银行进一步增加设备更新改造贷款、制造业中长期贷款、支持结构性货币政策工具等多项政策措施，预计工行四季度在制造业、基础设施等重点领域的贷款将保持高增长。有效支持公司资产负债表的扩张。由于前三季度非利息收入降幅超预期，我们相应小幅下调2022年收入和利润增速，给予公司2022-2024年EPS预测分别为1.04元/1.09元/1.15元，分别下跌1.0%/2.7%/1.7%，目前股价对应估值PB分别为0.48/0.44/0.40倍，维持“买入”评级。

风险提示：如果宏观经济下行幅度超预期，信贷供需失衡可能导致资产端收益率大幅下降，利差进一步收窄。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算。国信证券研究团队陈俊良对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达97.9%。预计2022年归属净利润为盈利3670亿，按目前价格折算预测PE为4.67。

最新一期盈利预测具体如下：

近90天，共有14家机构对该股给予评级，其中买入评级9家，增持评级5家；近90天机构平均目标价为6.07。根据近五年的财报数据，证券之星估值分析工具显示，工商银行（601398）在行业内拥有优秀的竞争力护城河，盈利能力优秀，营收增速不佳。该股公司指标好4星，价格指标好4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

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