财政学第十章国债本章主要内容国债概述(组图) 第10章国债金融本章主要内容第一节国债概述第二节国债制度第三节国债管理第四节国债市场?第五节 直接隐性债务和或有债务 含义 2.国债的产生和发展 3.我国国债存在和发展的必要性和可能性 4.国债的作用 5.国家债务的负担和限度债务 2.国债收支的产生和发展,以弥补财政赤字。发行国债透支央行增税筹集建设资金偿还到期国债 四、国债负担及限额 (一)国债负担 1、从政府角度看,债务到期必须偿还是发行政府债券的良好信用。基本条件。2.从国债认购人来看,用于购买国债的资金主要是地方企业和居民个人暂时闲置的资金。3、从偿还国债的角度来看,偿还国债的资金归根结底来自税收。4、代际负担:如果国债还款周期长,国债调动的资金使用不当,收益不佳,也会造成未来收入不足以偿还本息,以及当代人的负担将转移到下一代甚至几代人身上。身体。(二)国债限额 1.国债依赖。是指当年发行国债与当年财政支出的比率。2.国债比率。是指该国历年发行的国债累计未偿余额与截至计算期的当年GDP之间的比例关系。 3.国债偿付率。指当年到期偿还本息的国债总额与当年财政收入的比值。地方政府债务 地方政府债务风险上升。2009年5月末,全国地方政府债务超过5万亿元;约相当于GDP的16.5%,财政收入的80.2%,地方财政收入的174.6%;地方政府的两大主要任务 通过政府投融资平台实现地方政府投融资平台,是指地方各级政府设立的以融资为主要经营目的的公司,包括城市建设投资、城市建设开发、城市建设等。建筑资产公司。2009年5月下旬,全国政府投融资平台3800多个,总资产近9万亿元,负债已升至5.26万亿元。平均资产负债率约为60%,平均资产收益率不足1.3%。是几乎没有盈利的县级平台。2009年12月,希腊宣布全年财政赤字将超过GDP的12%,远超欧盟设定的3%上限。国际三大评级机构相继下调希腊主权信用评级,引爆了希腊债务危机,拉开了欧债危机的序幕。2010年10月,爱尔兰的财政赤字很可能升至GDP的32%,爱尔兰正式向欧盟和国际货币基金组织请求救助。成为第二个希腊,欧元区主权债务危机掀起第二波高潮。2011年3月,爱尔兰两年期国债收益率超过10%。受此影响,希腊、爱尔兰、葡萄牙等国的评级再次被下调,或将引发第三波债务危机。 欧债危机由国际市场传导——美国次贷危机引发 2008年,美国次贷危机引发数次房地产泡沫破灭。2008年西班牙房地产价值下跌了75%。政府的财政处于危险之中,因为它试图拯救陷入困境的银行系统。经济结构性问题——被德国绑架?从 1998 年到 2008 年,许多国家都出现经常账户赤字,爱尔兰为 5.2%,葡萄牙为 12.1%,西班牙为 9.6%,希腊为 14.4%。制度原因——一些成员国财政松弛,没有统一的财政政策,2009 年底财政赤字占 GDP 的百分比:希腊(15.4%)、爱尔兰(14.4)、葡萄牙(9.3%)、西班牙(11%) . 福利原因——福利过程超过经济增长率。欧洲一体化进程的推进,导致希腊、爱尔兰、葡萄牙等落后国家迅速建立高福利制度,导致政府债务负担严重。美国操纵了三大评级机构的质疑。欧债危机波及汇率对冲基金,纷纷转向美元资产,导致人民币“升值”。出口人民币大幅升值,中国产品输欧价格竞争力下降。热钱和人民币升值预期加速。热钱将流入外汇储备。外汇储备缩水问题。1.发行国债 3.偿还国债 4. 2、以国债形式为标准,国债可分为国家借款和国债发行。国债是国债通过发行债券而形成的法律关系。国债是国债的主要形式。我国发行的国债主要包括国债、国民经济建设债和国家重点建设债。国家借款是按照一定的程序和形式,由借款人和贷款人协商,签订协议或合同,形成国债法律关系的。国家借款是国家外债的主要形式,包括外国政府贷款、国际金融组织贷款和国际商业组织贷款。3. 不同还款期限的定期国债:是指国家发行的对还本付息有严格规定的国债。短期国债通常是指期限在1年以下的国债,流动性相对较高;中期国债是指期限在1年以上10年以下的国债;长期国债是指期限在10年以上的国债。不定期国债:指国家发行的没有规定还本付息期限的国债。此类政府债券的持有人可以定期收取利息,但无权要求偿还债务。例如,英国发行的永久性国债属于此类。4、根据募集和发行的性质,国债可分为强制性国债和自由性国债。5、国债按能否流通分为上市国债和非上市国债。上市国债,又称可售国债,是指可以在证券交易所自由交易的国债。非上市国债又称非上市国债,是指不能自由交易的国债。国债可分为上市国债和非上市国债。上市国债,又称可售国债,是指可以在证券交易所自由交易的国债。非上市国债又称非上市国债,是指不能自由交易的国债。国债可分为上市国债和非上市国债。上市国债,又称可售国债,是指可以在证券交易所自由交易的国债。非上市国债又称非上市国债,是指不能自由交易的国债。 此类国债一般期限较长、利率较高,多采用记名形式发行。7. 国债按发行凭证分为不记名(实物)国债、记账式国债和凭证式国债。不记名(实物)国债是实物债券的一种,以实物债券的形式记录债权,具有不同的面值,不记名,不挂失,可以上市流通。由于不记名、不挂失,安全性不如凭证式、记账式国库券,但购买手续简单。同时,由于可以上市转让,流动性强。我国1950年代和1981年以来发行的国债主要是不记名国库券。记账式国债:利用账户通过计算机系统完成国债的发行和赎回,称为“无纸化”国债,可以上市流通、可以登记、挂失、安全性好、成本低、成为各国国债发行的主要形式。在我国,上海证券交易所和深圳证券交易所都为证券投资者设立了计算机证券账户,可以利用证券交易所的系统发行债券。凭证式国债:是国民储蓄债券的一种,可以登记挂失,债权以“凭证式国债催收凭证”记录,不能上市流通。各档次利率均高于或等于同期银行存款利率。定期存款无提前支取风险,只计活期利息;5、无市场风险,凭证式国债不能上市国债价格高于债券时是溢价,提前赎回时的价格(本息)不随市场利率变化而变化,可以规避市场价格风险。 三类国债的比较,在盈利能力方面略优于凭证式国债。在安全性方面,凭证式国债略好于不记名式国债和记账式国债,记账式国债在后两者中略好。流动性方面,记账式国债略好于无记名国债,无记名国债略好于凭证式国债。二。国债发行 (一)国债发行原则 1.短期资金需求原则 2.限额原则 3.稳定经济原则 4.吸收社会热钱原则 5. 低成本原则 (二)国债发行方式 承兑发行方式:又称直销方式,是由财政部门与认购人一对一直接协商销售的国债发行方式。它有四个特点:①发行机构限于金融部门;②认购人主要限于机构投资者;③发行条件直接协商确定;有更大的灵活性;它的缺点是只能在有限的范围内使用。公开发售方式,又称“发售方式”,是指政府以公开发售的方式在证券市场发行公共债券的方式。1.直接发行方式,即 财政部门直接向银行、保险公司等特定投资者募集资金,定向发行金融债券和特别国债。2.代销方式,即受财政部委托,代销国债。3.承销承销方式,即具有一定规模和较高资信的机构组成国债承销承销团,在一定条件下,直接向财政部购买承销国债,再由财政部承销承销。通过各自的销售点将它们转售给公众。受财政部委托向社会公开发行国债的机构。3.承销承销方式,即具有一定规模和较高资信的机构组成国债承销承销团国债价格高于债券时是溢价,在一定条件下,直接向财政部购买承销国债,再由财政部承销承销。通过各自的销售点将它们转售给公众。受财政部委托向社会公开发行国债的机构。3.承销承销方式,即具有一定规模和较高资信的机构组成国债承销承销团,在一定条件下,直接向财政部购买承销国债,再由财政部承销承销。通过各自的销售点将它们转售给公众。 4.招标拍卖方式,即按照通常的拍卖价位,通过投标人直接招标投标确定国债发行价格和收益率。公开发售方式的优点是可以在金融市场上筹集大量游资,也可以为国家规范货币流通提供操作工具。缺点是公债发行受资金影响太大,收益不够稳定。公募竞价方式:发行人先不明确公开发行债券的发行价格,由竞买人直接竞价,发行人根据竞价结果发行公债。由于招标是公开进行的,属于公开发售的性质,所以称为公开招标方式。连续分配方式:根据市场行情,常年销售。它有四个特点:①发行期限不定;② 发行条件不确定;③ 主要通过金融机构和券商发行;④主要适用于非流通债券,尤其是储蓄国债。. 强制评估是政府利用政治权力出售国债的一种方式。(三)国债发行价格按面值发行。即发行价等于其面值。当债券到期时,国家应按此价格偿还本息。以折扣价发行。即发行价格低于债券面值。当债券到期时,国家需要按票面价格偿还本息。它不同于贴现问题。溢价发行。即发行价格高于债券面值。债券到期时,国家仅按债券面值偿还本息。三、国债的偿还 (一)国债的偿还方式 即对一笔国债规定若干还款期限,直至该国债到期还清本金。彩票轮还款方式。国债规定了若干还款期限,直至国债到期还清本金。彩票轮还款方式。国债规定了若干还款期限,直至国债到期还清本金。彩票轮还款方式。 即按国债的数量定期抽签确定一定比例的国债的还款额度,直至还款期结束,以抽签方式清偿全部国债。到期一次性还款方式。即政府债券在到期日按面值全额偿还。市场购销报销方式。即从证券市场回购国债,到期时,该国债全部由政府持有。新旧还款方式。即通过发行新国债来置换到期的旧国债。(二)在预算中列明偿还国债的资金来源。政府将每年偿还国债的金额作为财政支出项目列入当年支出预算,正常的财政收入为偿还国债提供保障。使用财政盈余。预算执行结果有盈余时,用盈余偿还当年到期的国债本息。设立偿债基金。政府预算设立偿还国债专项资金,每年从财政收入中拨出专项资金设立偿还国债专项资金。借新债还旧债。政府发行新债券作为偿还旧债的资金来源。其实质是债务期限的延长。四、国债利率与国债市场 (一)国债利率 1.影响国债利率的因素:一是金融市场利率水平;二是社会资金供给;第三,政府的声誉。2、国债利率与经济的关系:一是影响社会资源配置;二是调整货币流通量;3、国债利率的选择:国债利率的选择应略高于同期银行储蓄存款利率,略低于同期其他证券利率。(二)国债市场 1、国债市场的概念:是指政府通过证券市场进行的国债交易活动,是证券市场的组成部分。 2、国债市场的构成:一是国债发行市场;二是国债流通市场。前者又称一级市场或政府债券一级市场,是指政府债券的发行地,是政府债券交易的初始环节。后者又称国债二级市场或二级市场,是国债交易的第二阶段,分为交易所交易和场外交易两种。3、国债市场的功能:一是实现国债的发行和偿付;二是规范社会资金运作。第三节 国债管理 一、国债管理的含义 二、国债管理的原则 三、国债管理的原则 二、国债管理内容 1、国债总量调控 执行调度控制。通常,政府可以通过其财政部或中央银行在市场上买卖国债来调整国债总量。在国债总量控制方面,一直存在两种不同的观点:国债限额论和无限国债论。2.国债结构调控 国债结构包括国债类型结构、所有制结构和期限结构三个方面。国家可以在经济周期的不同阶段采取不同的措施,以通过改变国债结构来达到稳定经济的目的。3. 国债利率调控 国债利率是调控经济运行的重要杠杆。一般认为,国债利率不宜过高,因为如果国家发行更高利率的国债,不仅会增加国家的支付利率压力,还会导致人们动用资金用于投资购买政府债券,造成国家和私人债务对贷款资本的竞争现象,导致市场利率上升。第四节直接隐含债务和或有债务 (一)直接显性债务。一般认为,国债利率不宜过高,因为如果国家发行更高利率的国债,不仅会增加国家的支付利率压力,还会导致人们动用资金用于投资购买政府债券,造成国家和私人债务对贷款资本的竞争现象,导致市场利率上升。第四节直接隐含债务和或有债务 (一)直接显性债务。一般认为,国债利率不宜过高,因为如果国家发行更高利率的国债,不仅会增加国家的支付利率压力,还会导致人们动用资金用于投资购买政府债券,造成国家和私人债务对贷款资本的竞争现象,导致市场利率上升。第四节直接隐含债务和或有债务 (一)直接显性债务。导致出现国家和私人债务对贷款资本的竞争现象,导致市场利率上升。第四节直接隐含债务和或有债务 (一)直接显性债务。导致出现国家和私人债务对贷款资本的竞争现象,导致市场利率上升。第四节直接隐含债务和或有债务 (一)直接显性债务。 这是国家法律或合同规定的债务,与发生的任何特定事件无关,必须由政府偿还。如财政赤字、政府借入的国内外债务等。 养老金余额缺口 (2)直接隐性债务。这是政府中长期公共政策产生的政府债务,没有在法律和合同中明确规定。如公共投资项目的中长期维护费、未来养老金收支差额等。 国债项目配套资金。政府担保的境内金融机构贷款。国有粮食流通企业出现亏损。(3) 或有显性债务。这是以法律和合同的形式确定的,在发生特定事件时,需要由政府偿还的债务。如间接担保外债、政策性银行不良资产、政府为民间融资提供担保产生的政府债务等。(四)可能存在隐性债务。政府在某些情况下承担的非法定责任或义务可能会或可能不会出现。但在市场失灵和公众压力下,政府不得不偿还债务。这些债务大部分是由经济社会生活中的私人风险转化而来,也有一些是由于下级政府破产、突发性自然灾害等,对财政影响最大。比如国有银行的不良资产,国有企业的亏损。本章的分析题简要描述了国债产生的条件。简述国债的主要种类和分类标准。欧债危机的困扰。简述国债利率的主要影响因素 评价国债风险的主要指标有哪些?用不同指标衡量中国国债风险,结论是否相同?简述直接显性债务、直接隐性债务、或有显性债务和或有隐性债务的主要内容。简述国债利率的主要影响因素 评价国债风险的主要指标有哪些?用不同指标衡量中国国债风险,结论是否相同?简述直接显性债务、直接隐性债务、或有显性债务和或有隐性债务的主要内容。简述国债利率的主要影响因素 评价国债风险的主要指标有哪些?用不同指标衡量中国国债风险,结论是否相同?简述直接显性债务、直接隐性债务、或有显性债务和或有隐性债务的主要内容。 术语解释:国债;国家债务依赖;国债偿还率;国债负担率;无记名(实物)国债、记账式国债、凭证式国债因中央银行未履行职责而产生的债务;国有银行;不良资产;国有企业亏损;农村地区 合作基金 不良资产 公共投资项目的未来经常性成本 未来未指定的公共养老金 政府担保的国内金融机构贷款 隐性债务:反映公众预期和利益集团压力的政府道德债务 政府与非主权借款和地方政府债务担保,等等 国债的含义 (一)国债产生的条件 商品货币经济的发展 财政资金的需要 社会闲置资金的存在 健全信用体系的需要 国家对经济进行调控的需要社会意识的需要 国家职能的需要 欧债危机 国债管理 泛指国债发行、付息和还本全过程的决策和操作,包括总量管理、国债的结构、利率、期限和流动性。指国债的交换和安排,即发行新债偿还旧债。狭义上,东华大学旭日工商管理学院王雷, |
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