通胀水平依然居高不下？美联储决策时偏爱美国商务部经济分析局

通胀水平依然居高不下？美联储决策时偏爱美国商务部经济分析局

上周四（10月13日），美国劳工部公布9月份消费者物价指数（又称零售价格指数），9月份同比上涨8.2%，剔除食品和能源后核心通胀率达到6.6%，表明物价上行压力正在传导至更多生产和服务业。消息一出，就引起了金融市场的极大震动：标普指数下跌超过400点;美元指数迅速上涨，主要货币汇率也随之下跌。好在股市当天上演大反转，标准普尔500指数上涨2.6%，但在周五的交易时段，投资者充分消化了报告内容，悲观情绪占上风，标准普尔500指数下跌2.37%，一周下跌1.55%。

据估计，通胀报告将加强美联储在 11 月 2 日加息 75 个基点的决心。美联储青睐美国商务部经济分析局（BEA）编制的消费者成本价格指数（PCE），尽管这两个指数对一篮子商品和服务的权重不同，但它们反映了一致的价格趋势。如表所示，虽然食品价格上涨减弱，但能源价格继续小幅回落，能源、食品以外的其他商品价格零增长，服务价格大幅上涨，住房和医疗服务价格上涨创3月份以来新高，运输服务价格大幅回升。美联储现在没有退路，必须继续大幅加息以遏制通胀，否则如果通胀继续下去，生产和消费市场将变得更加混乱，企业决策将变得困难，经济增长将滑入滞胀，金融市场将继续下跌，最终牺牲未来的经济增长。

为什么货币政策如此无效？

美联储决策者现已同意不惜一切代价应对通胀。然而，利率上升如此之快，为什么通货膨胀率仍然很高？

通货膨胀有两个原因：需求驱动和成本驱动。前者是指由于新的营销方式和技术进步、扩张性财政政策和长期宽松的货币政策而导致的通货膨胀，而后者是指制造商在供应不足时价格上涨、工资成本压力、疫情下全球供应链中断、芯片短缺、商品上涨、自然灾害、政府监管和税收， 货币贬值、地缘政治、军事冲突和战争。从这个角度来看，美国本轮通胀是多重因素的结合，除了货币贬值因素外，其他需求和成本因素相结合，因此货币政策很难有更大的发挥空间。

首先，与任何政策一样，货币政策效果具有较长的滞后性。即使美联储决策者及早发现问题，提出解决方案，设定货币政策方向，并在会议上获得批准以实施行政决议，这一过程至少需要三个月，至少需要两到三年的时间才能开始产生真正的效果。而且，当通胀迹象出现时，美联储在判断上出现了一系列失误，直到今年3月16日才开始加息，错失了干预的机会。此外，美联储经常标榜自己决策的独立性，事实上美联储主席和其他官员要么在共和党总统提名后被批准任命，要么在民主党总统提名之后被批准任命，而在美联储内部，已经形成了两个党派阵营，每个阵营都有自己的主人，在做出关键决策时会选择服务于选举需要。

其次，美国的消费结构发生了变化。1979年沃尔克成为美联储主席时，个人服务消费占GDP的32.3%;已达到44.6%。如表所示，美国商品消费（家庭食品、外出就餐、能源产品等商品的总和）仅占权重的39.488%，即使消费者价格上涨放缓，或者停止上涨，但服务价格非常粘性，因为服务价格一旦上涨就不会下降， 所以整个消费者价格指数很难在短时间内下跌。价格稳定是指与去年同期相比，当前价格的上涨或下跌，而不是回落到通货膨胀前的水平。

第三，当前的国际政治和经济环境与四十年前大不相同。上世纪80年代初是全球经济一体化的萌芽期，国际政治局势趋于缓和，军事冲突影响范围有限，国家间经贸往来处于较低水平，通货膨胀的国际溢出效应较弱。当时，国际政治形势大致分为三个阵营：美国及其盟国、苏联及其盟国和不结盟组织（第三世界国家），它们之间的国际贸易和投资活动水平不高，因此通货膨胀只是个别国家和地区的经济现象， 并且很少演变成世界性问题。如表所示，在1973年至1983年期间，美国的通货膨胀与加拿大，韩国，法国和经合组织的通货膨胀高度相关，但与其他国家的通货膨胀率没有太大显着关系。在2002-2022年期间，除南非外，美国的通货膨胀率与表中其他国家和经合组织的通货膨胀率之间的相关性很大。换句话说，通货膨胀已经成为一个全球性问题，各国政府必须共同努力，从源头上遏制通货膨胀。

最后，随着信息技术的发展，各种市场消息瞬间传遍了世界的每一个角落，把世界变成了一个真正的地球村。1973年至1983年期间，交易所数量少，交易规模小，流动性弱，价格发现功能不能充分发挥，原油、金属、咖啡、粮食等主要商品尚未形成全球统一价格，现在交易所价格已成为全球生产和消费企业产品定价基准， 价格的涨跌对全球经济有很强的溢出效应。

“美国优先”导致全球供应链中断

国际环境的恶化是各国控制通货膨胀的主要障碍之一，美国正在茧中自觿。“美国优先”充分反映了美国政府的自私行为，它不仅要攻击自己假想敌，而且要削弱其在国际事务中的盟友。

俄乌冲突爆发后，俄罗斯几乎被挤出欧洲能源市场，美国页岩天然气得以高价出售给欧洲，欧洲国家无法消化高价能源的冲击，经济陷入严重衰退。在亚太地区，美国正在推行所谓的“印太经济框架”（印度已经退出）。在世界大变局中，亚洲的地位在上升，而欧美的老牌大国却在日渐衰落，二战后建立的国际经济秩序与今天的世界经济格局非常格格不入，但美国缺乏大国的责任，不主动改革国际经济组织的运行规则， 也把气候变化、社会公平、扶贫、扶贫等世界共同的重大问题抛在脑后。

从历史上看，特别是90年代初以来，美国一直是开放政策的受益者，但现在却走上了相反的道路。在政府的保护下，一些美国公司可以将商品和服务销往海外市场，经过几十年的积累，逐渐成为具有国际影响力的跨国企业。1979年，美国进出口贸易占GDP的比重为18.38%，尽管受到疫情影响，但2021年这一比例仍高达25.48%。也就是说，美国的经济发展依赖于许多中间产品的进口，不可能实现完全自给自足，成本是不允许的，严重违反了经济发展规律。在全球经济一体化进程中，越来越多的国家和地区基于比较优势积极参与其中，分工更加明确，以中国为中心的高效全球供应链体系逐步形成。

今天，

美国将全球生产体系退回到旧的经济体系中使用收入指数化政策治理通货膨胀，以建立供应链弹性的名义扭曲和摧毁现有的供应链体系，以实现其垄断世界重要行业商品生产和销售的野心，“美国优先”加剧了许多国家和地区的通货膨胀问题。美国也为自己自私的行为付出了代价，其通胀问题很大程度上是国际供应链体系紊乱的结果，也是通胀持续这么久的主要原因之一。

例如，芯片行业是

大多数全球化行业，每个生产环节都需要涉及多个国家和地区，且产业投入较大，芯片企业需要尽快大规模生产以收回成本。中国是全球最大的芯片消费市场，美国各大芯片企业自然对中国市场有着高度的依赖。2021年，将出现多家芯片企业在中国市场的销售额占其总营收的30%以上。

那里都是美国国内

和国外高通胀的原因很多，所以无论美联储未来如何加息，政策效果都很难，是通胀的“根本原因”，但它会把摇摇欲坠的美国经济推向衰退的边缘。美国通胀二十多年来一直处于低位，这是全球经济一体化带来的经济红利。今天，美国正在扰乱世界供应链体系，其经济后果不难想象。

从外交政策的角度来看，美国应认真听取各方的合理要求，敦促俄乌以和平方式结束冲突;解除对俄经济制裁缓和了欧盟与俄罗斯的关系，重振了脆弱的欧洲经济，并推动大宗商品价格回落。

此外使用收入指数化政策治理通货膨胀，拜登总统应尽快调整对华政策，取消对中国商品征收的高关税，实现双边关系正常化，减轻通货膨胀对国内民众生活的压力。然而，距离中期选举还有不到一个月的时间，拜登总统不太可能很快调整他的外交政策。如果民主党在中期选举中失去对参众两院的控制权，拜登将很难在国内事务上有所作为，并将注意力转向外交政策。