整改后的分级基金通常转型为LOF基金或者清盘，存在三种套利机会

整改后的分级基金通常转型为LOF基金或者清盘，存在三种套利机会

整改后，分级基金通常转为LOF基金或清算，存在三种套利机会。

特约作者 朱振坤/文

根据资管新规，基金产品不允许按份额分类，分类基金将于2020年底过渡期后结束。目前距离清理截止日期还有不到两个月的时间。资管新规下的基金升级分级。基金公司正在积极召开股东大会审议拟议的整改方案。整顿后，分级基金通常转为LOF基金或清盘，分级基金进入倒计时。

值得注意的是，由于分级基金的散户数量众多，无法聚集到足够多的持有人进行投票分级基金a可以随时买卖吗，因此大部分分级基金会在截止日期前直接取消分级基金的运作。根据基金净值，将分级基金的子份额直接转为FOF份额，然后取消分级，所有份额统一为FOF份额，基金转为不分级基金. 即可以转为产业基金，也可以转为指数基金。

A级基金大多处于折价状态。这有三个原因。首先，A级持有者均为风险偏好较低的投资者，不愿承受转型后行业指数基金的波动。因此，投资者似乎更倾向于抛售转型前的A类股，因此A类股出现了较大幅度的折让。二是转为行业指数基金后，前7天赎回基金一般需要缴纳1.5%的赎回费，7天后赎回费降至5‰。赎回费一般归基金份额持有人所有，不得减免。不同基金公司的规定略有不同。换言之，持有产业基金后，7天内赎回，亏损1。5% 赎回费。三是行业资金可能波动较大，低风险持有人持有7天再赎回可能承担较大风险。因此，A 级持有人倾向于以不超过 1.5% 的折扣出售。

A级基金折价套利的可能机会有3种。

首先是股份合并的套利方式。持有B股的投资者由于看好相关行业而买入并持有股票，因此具有较高的风险规避能力和承受相关波动的能力。分级基金的整顿只是降低了B股的杠杆水平。投资标的本身还是行业指数，B股折价难度较大。

传统上，先购买适当比例的A股和B股，然后合并成母基金分级基金a可以随时买卖吗，在场外赎回进行套利。在B股不折价甚至小幅溢价的情况下，并购套利依然赚取A股折价的收益，但总投资更多，回报率降低一半。

由于T+2延迟交易的存在，这种套利方式需要承受一定的市场波动。如果套利价差只有1%左右，fund of fund的两日波动很可能吃掉利润。

其次，对于持有产业基金（或ETF基金）的投资者，还有一种套利策略。产业基金持仓与分级基金FOF存在对应关系的，可在A股即将转场时，在市场上买入A股基金，持有至整改，于A股转盘时卖出（或赎回）转型日 产业基金持仓。由于分级基金的整改最终将按净值派息，因此当分级基金转型为产业基金时，将达到置换之前持股的效果，同时获得1.5%-2%左右的折让。

由于A级持有人不愿承担行业指数波动的风险，可能会在整改前平仓。A级在最后阶段的流动性将得到显着改善。

特别是持有ETF的投资者，很多ETF与分级基金的基金之间存在对应关系，几乎可以实现完美置换。转型的最后两天，我卖出ETF转而买入A级基金，完成套利。

第三，有几只指数基金可以选择使用股指期货套期保值，包括沪深300A、中证500A、上证50A等。

过渡前一天，买入A级指数，同时卖出等量的股指期货。当A级基金转为股指基金，7天后，当赎回费降至5/1000时，赎回基金中的基金，同时平仓期货头寸。目前股指期货虽然有一些折价，但操作方向与指数基金一致，有1%左右的套利空间。

以上三种策略中，第二种是收益最好的一种，适合目前持有行业基金的投资者，用A级置换仓位，赚取无风险收益。考虑到只有几天的持有期，可以获得1.5%-2%的无风险收益，年化收益也非常可观。

A级整改流程为计算基金份额净值，确定转股基准日的转股比例，即T日暂定交易。T+1日终止上市，T+2日公布业绩复牌。因此，最好的套利日期是T-1和T-2，离盘整最近，风险最小。

（免责声明：作者为信达证券资产管理部股权量化投资总监，魏源、唐国磊、陈玉涵对本文亦有贡献）

海量资讯，精准解读，尽在新浪财经APP