金融稳定发展委员会又重磅发声全面实行股票发行注册制

金融稳定发展委员会又重磅发声全面实行股票发行注册制

证券市场的周末声音已经成为一种常态。10月31日，金融稳定发展委员会宣布，全面实施股票发行注册制股票注册制改革解读，建立常态化退市机制。股票发行注册制和常态化退市机制的建立，对A股未来有何影响？主要有以下三个作用：

一是上市个股可能涨跌互现，申购新股、投资股票的投资风险会增加。

股票发行注册制与以往的审核制相反。主要是指发行人申请发行股票时，必须依法完整、准确地向证券监管机构报告各类公开信息。与审核制不同，注册制是指证券监管机构仅对发行人申请文件的全面性、准确性、真实性、及时性进行形式审核，不对发行人资质进行实质审核和价值判断。股票的好坏由市场决定。

因此，与审核制相比，一些资质不高、盈利能力和发展潜力不高的公司可能会成功发行股票，而新股申购和股票投资可能面临更大的风险。

科创板实行注册制后，发行速度明显加快，出现了上市后破发、上市当天直接开板的情况。当然，好处是一些优质公司会获得快速上市的机会，有利于一些优质存量资源的上市。但这对投资者的价值判断能力是一个非常大的考验。

二是股票发行注册制全面实施后，上市公司“壳”资源价值将不再，借壳重组逻辑将发生重大变化

在股票发行审批制度背景下，公司上市资格成为重要资源，公司不能根据自身情况决定是否可以上市、何时上市、发行多少新股、发行多少股票等。新股的发行价格是多少？在上市资源紧缺的前提下，上市资格“难求”，“壳”资源成为稀缺资源。因此，大量借壳资源借壳上市、重组成为A股市场一道亮丽的风景线。

在股票发行注册制背景下，“上市资格”不再稀缺，上市条件也没有那么严格，上市成本大大降低。也会有公平竞争上市的机会。上市公司的壳资源将不再有价值。那些靠卖壳卖壳的上市公司，那些希望通过资产重组“起死回生”的上市公司，都会失去价值。未来股市资产重组会变成真正的资产重组，靠炒壳炒作，而假的资产重组会越来越少。

三是股票发行注册制全面实施并建立常态化退市机制后，投资者的投资风险将进一步加大，对投资者的投资能力和风险管理能力提出更高要求。

由于注册制的全面实施，股票供给量的大幅增加将导致股票市场中股票估值的进一步降低，股市暴利投资时代将结束，市场价格与股票之间的差距将进一步缩小。好股和坏股将进一步拉大。

但是，随着股票发行注册制的全面实施，建立常态化的退市机制是必然的选择。过去股票上市是进严出宽，现在是宽进宽出。上市和退市很容易。业绩不佳或存在问题的上市公司将继续退市。

有过股市投资经验的人都知道，A股上市公司退市难度大，导致一些没有投资价值的公司还在股市。

但股票退市不是从今天开始的，而是已经成立了十七年：

自2001年2月中国证监会发布《亏损公司暂停和终止上市实施办法》以来，我国上市公司退市制度开始建立；初步形成以自愿退市和强制退市为主的多元化退市制度。2018年，提出强化沪深交易所对重大违法企业强制退市决策主体的责任，加大退市力度。而这一次，建立常态化的退市机制，将形成真正的退市格局。

上市公司退市制度是资本市场的一项重要基础制度。虽然全面实施退市常态化，有利于严格约束上市公司财务造假、业绩造假等扰乱市场秩序的行为，破除市场上的劣币不良现象。实现上市公司资源优化配置，促进上市公司优胜劣汰，提高上市公司质量，保护投资者合法权益。但对于特定投资者而言，他们也将面临所投资股票退市的风险。据统计，去年以来，已有24家上市公司被迫退市，是前六年总和的两倍。

注册制和退市制度改革有利于全面加强资本市场基础制度建设和证券市场健康发展股票注册制改革解读，但对投资者而言，投资风险也会增加。(启健)