北京产权交易所四家股东拟退出中企云链股权

北京产权交易所四家股东拟退出中企云链股权

10月21日，北京证券交易所（以下简称“北交所”）披露，四家企业挂牌出售中企云链（北京）金融信息服务有限公司（以下简称“中企云链”）股权。共有四家股东拟退出中企云链，即中国海外投资、厦门国际贸易投资有限公司（以下简称厦门国际贸易投资）、中铝资本控股有限公司和中国重型机械股份有限公司，合计持有中企云链13.889%的股权。

北交所披露，截至2019年8月30日，中企云链2018年营收2.1亿元，净利润负6256.04万元，营收1.5亿元，净利润负6528.04万元。这个消息一传到网上，在供应链金融行业引起了不小的震动，大家议论纷纷，有人说它的核心产品云鑫有问题，也有人说不赚钱，一时间意见不一。

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中企云链是一家什么样的公司？

中国企业云链（

北京）金融信息服务有限公司（以下简称“中企云链”）成立于2015年，由中国中车联合中铁建中铁建集团、中铁建、金蝶软件、首钢五大股东共同组建，随后通过不断新增股东进入包括11家央企在内的10家本土企业， 中国工商银行、中国邮政储蓄银行、北汽集团、上海久事等2家金融机构，截至目前共有股东23家。

公司宗旨是为具有互联网思维的大企业提供免费的供应链金融管理服务，致力于为供应链上大型企业与中小企业、银行等金融机构共同发展搭建产业互联网创新金融平台，解决大型企业财务成本高的问题， 企业三角

债务融资难、中小企业融资贵，通过盘活大企业优质信贷资源，促进产业链企业提质增效，实现共同发展。作为商业模式创新的典型典范，被国务院国资委列为中央企业双创新平台之一，也是国资委支持的“互联网+”和中央与地方协同创新平台。

公司不仅拥有

强大的股东背景，还有豪华的高级管理团队，不仅具有金融、金融、软件等专业背景，大部分还具有金蝶、用友、甲骨文、德勤等知名公司的经验。经营范围包括：金融信息服务;金融产品的研发、投资组合设计、咨询服务;金融应用软件开发;受金融机构委托从事金融信息技术外包服务;受金融机构委托从事金融业务流程外包服务;受金融机构委托从事金融知识流程外包服务;经济信息咨询;市场调查;数据处理。

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中企云链的核心产品云鑫是什么？

云信是一个产品的名称。主要基于核心企业的信用，利用互联网工具可以流通和分割电子债权。该产品有点类似于可以拆分的电子商业汇票。当然，它们的法律依据是不同的，一个是以合同法为基础，一个是以文书法为基础的。未来，电子债权和商业汇票将成为贸易中重要的支付和融资工具。当然，目前电子债权国没有监管，相信未来会出台相应的监管措施，包括电子债权的发行、登记、转让、融资等。在这方面，可以参考日本的《电子记录索赔法》，这是世界上第一部电子索赔法。

（1）云鑫产品的主要工艺流程

核心企业首先获得银行等资金方的信贷支持，然后核心企业根据子公司的规模和经营状况，根据子公司的规模

和经营状况，分配和设定子公司可以使用的“云信贷”最高额度，可分配的总金额为核心企业获得的银行授信额度。核心企业通过支付云信的方式向供应商付款，供应商收到云函后有三种选择：

首先，选择继续部分或全部持有;

二是选择部分或全部从平台保理融资变现;

三是选择部分或全额支付给其他企业，实现云信在产业链企业中的广泛应用。如下图所示：

通过拆分和转移供应商持有的“云信用”，供应商可以快速流向供应链中更多的中小企业，免费清理企业三角债务，大大降低供应链交易成本。同时，供应商还可以转让供应商持有的“云鑫”进行融资，可以在T+0的两个小时内实现高效低成本的融资。中企云链平台保理公司以应收账款商业保理的形式接收相应的“云信”，并以重构的形式将“云鑫”转让给银行金融机构获取融资，在此过程中，平台保理公司只收取极低的固定服务费，不收取点差。从而将银行资金以安全、便捷、高效的方式引入产业链末端的中小企业。如果核心企业资金充足，将利用自有资金或财务公司等信贷银行提供的流动资金为产业链中的中小供应商提供自负盈亏服务。云鑫到期后，大企业将相当于云鑫金额的资金划转到银行，银行会根据最终持有云鑫的不同对象进行分类，转入云鑫持有人的银行账户。

（2）云鑫的创新

很多人说，云信是可以拆分的电子商业汇票，没有创新。其实我们不应该这么想，我们不能说只有蒸汽机、核导弹等突破的发明才叫创新。其实，在日常工作中，很多创新都是微创新。包括产品创新、工艺创新、技术创新、管理创新等。云鑫的创新具有以下优势：

一是操作简单：企业足不出户，即可在平台上完全在线运营，如全登记、收支流转甚至融资等。二、拆分方便：各供应商收到云函后，可自行拆分免费进行转转和融资，具有类似现金的高度灵活性。三是轻松融资：任何一级供应商收到云鑫，只需在线提供与前买家的合同和发票，即可实现当天融资变现，足不出户、足不出户享受极致的客户体验。四、防伪：通过核心企业与CFCA电子签名等互联网技术的合作，避免了电子债权的伪造和变造。

（3）云信在中国企业云链的商业模式

中企云链创新了“N家银行+N家核心企业+N家上下游企业”的线上“N+N+N”供应链金融平台模式。中企云链的第三方服务模式不同于目前一些产业集团建立的供应链金融模式，也不同于银行等金融机构建立的交易银行供应链金融模式。

与部分产业集团自建平台相比，一是不局限于单一核心企业的供应链，在资金上具有明显的比较优势;二是资产丰富，风险分散，有利于满足监管部门对资金方防范资金风险、分散投资的实际要求;三是具有规模优势，可以为企业级用户提供全面、全面的一揽子解决方案。

对于银行

自建银企平台，虽然银行在资金、支付结算、金融专业等方面具有优势，但大型企业及其供应链企业加入其平台后，受到信用限制，其他金融机构无法加入，大型企业将被绑架到银行，给企业带来巨大的流动性风险， 这是所有大企业都不愿意做的。

中企云链通过整合众多大型企业集团的内部资源、供应链资源、金融资源等众多要素资源，打破传统供应链金融的封闭单一壁垒，形成开放立体的“N+N+N”产业链体系，优化资源配置，促进合作共赢。

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云鑫产品是核心企业打造还是第三方使用？

自从中企云链退出云信用模式以来，模仿者可以说是蜂拥而至，虽然各个公司的产品略有不同，但基本逻辑是相似的。市场基本上分为两类，一类是它的第三方模式，比如中企云链。核心企业不自建平台与第三方合作，核心企业节省IT支出、管理成本、对接各种资源等，交易数据留给第三方公司。第二种自建模式。例如，中国铁建、中国铁路、河钢等。这类模式的核心一般由第三方软件公司（如中金云创软件）开发，交易数据与管理、与金融机构对接等由核心企业组成独立团队完成。

那么核心企业自己建还是使用第三方更好呢？其实这不分好坏，一句话适合最好。但从目前市场来看，核心企业自建平台是主流。这些企业主要是央企、国有企业、上市公司、500强等类型。其主要特点是信用好，采购销售量大，上下游企业多，融资需求大。

那么，为什么大多数核心企业选择自己建呢？

首先，

使用云信息产品会涉及核心企业本身和许多上下游业务数据，这些业务数据可以说是企业核心的商业秘密，如果放在第三方平台上一旦泄露，就会给企业造成很大的损失，甚至要追究领导个人的责任。

二、

云信息化产品系统的建设对于核心企业来说技术门槛和建设成本不高，这个企业一旦协调做生意利润还是可观的，直接找第三方软件公司来开发，没有必要找第三方与他人分享利润。

第三，从中国文化的角度来看，每个企业中的每个人都想当老板，想当主宰。大多数人做不了老板，不是因为不想，而是因为条件做不到，如果一点条件允许，他们一定会做到的。核心企业是大型集团公司，而这个业务触及公司的核心，大部分必须下定决心，主导自己的计算。

四、关键

这个产品的成功不是技术，也不是运营，而是核心企业与上下游的协同。对于一个山山多、利益复杂的大企业来说，协同是一项非常艰巨的任务。更何况，有第三方合作，难度可想而知！所以，未来核心企业自建平台一定是主流！

四

你不能用损失来评价中国企业云链的质量

传统业务的正常衡量标准是收入-费用-损失=利润的方法。以公司是否盈利作为评价标准。但是，对于中企云链来说，我们不能用亏损来衡量公司好不好。

首先，从中企云链目前的股权结构来看，20多家股东大多为国有企业，可以说中企云链是一家国有控股企业。国有企业不能用利润来衡量。什么是国有企业？国家对国有企业的定位是什么？国有企业是指分别代表国务院和地方人民政府履行投资者职责的国有独资企业、国有独资公司和国有资本控股公司，包括中央和地方国资监督管理部门等部门监管的企业，以及逐步投资形成的企业。

国有企业作为一种生产经营组织形式，具有商业和公共的特点。

福利的同时，其商业性体现在对国有资产保值增值的追求上，其公益性体现在国有企业的设立通常是为了达到国家调节经济的目的，起到协调国民经济各方面发展的作用。国有企业一般以营利为目的，但往往不以营利为目的，有的国有企业不是或主要不以营利为目的，而是为了实现国家对经济的调节或其他国家政策，为了国民经济的整体和长远发展或者国家和社会利益的其他方面;

其次，从互联网公司和赚股东的钱来看，这类企业前期一般依靠亏损补贴等形式获取用户流量，通过前期亏损赚取未来收益。比如亚马逊、 这样的公司，一直都是亏损的，但还是很不错的公司。因此，用亏损来定义中企云链是不合适的。

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四、股东退出事由

对于一个公司来说，虽然股东退出是很正常的事情，但不方便过度解读。然而，对于首家推出基于可转让、可拆分互联网的电子债机构，凭借如此强大的股东背景和强大的营销策略，中企云链一直是供应链金融领域关注的焦点。此次股东退出在供应链金融行业引起了不少讨论，适当的分析对这个行业还是有意义的。

根据

北京产权交易所公告，本次发行的股东为中国海外投资、厦门国际贸易投资有限公司（以下简称厦门国际贸易投资）、中铝资本控股有限公司、中国重型机械股份有限公司。四家股东中有三家是国有企业，一家是国有企业。该公告也没有列出股东退出的几个原因。市场也有疑虑，有人说投资效益达不到预期，也有人说股东回归主业。首先，说到回归主业，央企、

国企投资金融业近年来成为常态，设立保理公司、融资租赁公司盘活上下游供应链资源，实现产融结合更是司空见惯。虽然国家要求央企和国有企业聚焦主业，不断整合这些企业的金融资源，但供应链金融国家一直很支持。从以上四位股东的背景、业务规模、行业影响力等来看，他们都是完全具备从事供应链金融业务的资格，而且都是自己做（中企云链的很多现有股东也建立了类似的平台），所以回归主业而不做供应链金融的理由是非常不足的。

其次，投资未达预期厦门华福投资有限公司股东情况，来自中企云链网站查询，2017年4月

公司增资扩股在北交所完成工商登记查询 此次退出的四位股东均于2018年4月变更为进入中企云链，从四位股东到准备退出两年多一点， 从金融投资的角度来看，这么短的退出时间不太符合金融投资者的逻辑。中企云链网站发布的信息，主要是大幅提升平台产业资源整合实力，放大产业格局，有效提升企业抗风险能力，使平台“双创”驱动工作得到快速提升。从中央与地方政府协同创新出发，从产业发展新动能出发，夯实金融服务实体经济模式基础，共同构建科技创新金融新业态。

所以，这次股东增值，而中企云链主要看的是这些企业的供应链资源。多方分析，云链与中企股东、股东之间缺乏协调可能是主要原因。这其实很正常，就是核心企业自己搭建平台，很难协同，更别说第三方机构了。

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中企云链仍将拥有光明的未来

无论目前中企云链

四大股东退出，连续亏损厦门华福投资有限公司股东情况，或中心化模式的考验，中企云链近年来积累了强大的股东背景、优秀的团队、成熟的技术、值得信赖的用户、紧密的合作伙伴，为公司未来的发展奠定了良好的基础。

除云鑫产品外，中企云链还围绕用户持续开发其他产品，如票据、融资租赁、私募股权、资产处置、合同管理、物流服务等。这也基本符合互联网企业的精神，即运营用户而不是产品。中企云链后期将继续基于用户开发金融产品，如电子仓单、企业融资、保险代理、股权投资等。供应链产品，如代理采购、综合物流等服务。

因此，

不能以当前产品有轻微缺陷或短期亏损为由否认公司，股东退出。大胆假设、缜密验证、快速迭代也是互联网企业的特点。最后，没有人知道企业迭代演进会是什么样子！就像阿里巴巴、腾讯....同样，他们不知道他们今天可以拥有！

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技术对供应链金融的价值

技术作为实现商业目的的工具不会改变商业的性质。商业的本质是通过整合各种资源，为用户提供满足用户需求的产品或服务，达到赚钱的目的。但技术不仅仅是连接各方，提高效率和降低成本，技术将改变商业模式并重塑商业格局。

以阿里巴巴为例，阿里巴巴并没有改变买卖双方买卖商品的本质，买家仍然需要付出代价，卖家仍然需要交付货物，货物仍然需要物流。过去，贸易是线下，线下的特点是规模小，效率慢，产品少，主体少，非常有限，但有了阿里巴巴，通过淘宝，将全国和全球的买家和卖家联系起来，通过支付宝解决买卖双方的信用问题，交易迅速扩大，买家足不出户就可以在世界各地购买他们需要的产品。卖家无需支付昂贵的商店即可在全球范围内销售他们的产品。而且，实时记录和跟踪买卖双方的交易情况，大大提升了用户体验。最终，阿里巴巴和马云也成就了。但线下实体店受到严重影响。出租车+互联网=

滴滴，出行+互联网=

携程，广播+互联网=喜马拉雅...21世纪的商业竞争已经以多种方式多样化，包括商业模式、人才、资金、资源，其中技术是最不容忽视的。金融的本质

是信用、杠杆、风险，而技术无法改变金融的这些本质。技术不仅可以帮助金融机构提高效率、降低成本、防范风险、增加客户等功能，而且在资金的可用性、增强信任、提高融资效率、降低融资成本等方面也发挥着很大的作用。特别是在供应链金融

领域，供应链金融具有参与者多、沟通成本高、

流程长、参与者地域分散，企业规模小、频发、融资急、快，传统金融机构采用传统方式，由于信息不对称，交易成本难以满足自身需求，自然为科技运用供应链金融提供了沃土。同时，新的问题也将推动新技术的不断迭代发展。

但我们也应该认识到，任何工具都有适用的利润和条件，因此技术无法解决供应链金融的所有问题。特别是技术可以增加融资企业与金融机构之间的信任，但不能提高融资企业的还款能力。

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供应链金融科技公司必将拥有光明的未来

随着供应链金融的火热，供应链金融科技公司也遍地开花，什么区块链、云计算、大数据、人工智能......一大堆新概念正在出现，如果你没有把这些话从嘴里说出来，你会觉得自己出局了。

这些公司由技术人员主导，

而就算有金融人才，也大多是被这些技术人员引到沟里。可能是技术人员每天都在围绕技术工作，多年来已经形成了一种思维模式，往往是为了技术。我不知道技术只是实现商业目标的工具，如果技术不能实现商业价值，就等于0，无论这项技术有多好，它在世界上有多领先。对商业和金融的严重缺乏了解是供应链金融科技公司的最大短板。如果思想不改变，这些公司最终将成为鸡毛。

供应链金融科技公司也是企业，成立的主要目的是赚钱。科技公司和其他普通传统公司在赚钱模式上略有不同，一般是同时赚客户钱和赚股东钱，很多只是赚股东的钱。什么是赚取客户资金？它是为用户提供有价值的服务或产品，以满足他们的需求并获得利润。什么是赚取股东的钱？就是通过向用户提供服务的过程，提前实现公司未来的收益，出售公司股权，溢价获取利润。

金融市场中的信息不对称和交易成本决定了金融机构的作用。目前，供应链金融科技公司主要通过技术手段服务金融机构和融资企业，帮助金融机构提高运营效率，降低运营成本，防范金融风险，获取优质客户，帮助融资企业获得融资，打通多元化融资渠道，提高融资效率，降低融资成本，增强信任。有些公司只实现一个功能，但更多的是实现多个功能的集成解决方案。

此外，在供应链金融方面

企业作为金融中介，怕被出资方和金融方抛弃，但供应链金融科技公司可以通过科技工具链接供应链金融方的参与者，继续服务资产方和资本方，持续获取利润。相比商业保理公司、小贷公司等总是害怕被甩在后面的非银行机构，供应链金融科技公司通过服务继续赚钱而不承担风险确实是一门好生意。

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结束

在Ukka时代，社会变得越来越复杂多变，大多数事情都无法用一因一果的线性思维来解释，多因多果，因果互为常！评价一家企业，也应该多维度地看待，不能因为企业有一两个问题就否定或夸大。再说了，开公司是没有问题的，成功的公司也不是靠不断解决一个又一个问题而成长起来的！

与人类

向往美好生活，人类探索未来的能力不断增强，新技术不断涌现，解决人类一个又一个问题，未来，科技在供应链金融中的作用会越来越大，不是简单的技术+供应链+金融，而是整合在一起的你有我， 我有你，互相促进，供应链科技公司一定会越来越好！

作者：陆顺，五道口供应链研究院院长&五道口保理学院院长