电子烟管控新政最后一只靴子落地A股H股电子烟集体上涨

电子烟管控新政最后一只靴子落地A股H股电子烟集体上涨

从网络销售渠道禁令、“国标”实施、果味电子烟禁售、消费税调整等，电子烟管控新政的最后一波正式启动登陆。

继10月1日《电子烟强制性国家标准》正式实施后，10月25日，财政部、海关总署、国家税务总局发布了《关于征收消费税的公告》。电子烟”，将电子烟纳入消费税征收范围。，生产（进口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%，自2022年11月1日起执行。

公告第二天，A股和H股电子烟相关个股集体上涨。A股方面，顺豪股份涨停，金佳股份收涨4.90%，润都股份收涨3.18%；港股方面，中国波顿收涨6.36%，华宝国际收涨5.82%。此外，以美国东部时间10月26日下午4点收盘价计算，市占率行业第一的电子烟品牌——悦刻母公司雾芯科技收盘上涨42.98%。

11月1日前，电子烟作为普通消费品只征收13%的增值税，不缴纳消费税。按照2009年6月调整的卷烟消费税率，生产过程中甲类卷烟的税率为56%，乙类卷烟的税率为36%，批发过程中的税率为11%。可以看出，虽然电子烟和卷烟都是烟草消费品，但在税收上存在明显差距。

11月1日开始征税后，电子烟的税率接近B类卷烟的税率。这种变化体现在终端门店，目前多品牌电子烟烟弹价格上涨。例如电子烟代理利润大吗先咨询，原价70元一盒的YOOZ烟弹和雪加烟弹，均涨至99元一盒，涨幅41.4%。原价99元的悦刻烟弹涨至119元一盒，涨幅20.2%。同一个吊舱在不同门店的增幅存在差异。以一款悦刻电子烟为例，北京3家电子烟店的报价分别上涨了6%、20.2%和30%。

随着上述税收《公告》的实施，电子烟行业正式进入强监管时代，这意味着电子烟行业的价格逻辑发生了重要变化，行业上下游连锁店可能面临洗牌。

电子烟或将迎来涨价潮

在监管相对空白的前几年，电子烟行业是名副其实的“暴利”行业。公开数据显示，2021年雾芯科技年营收85.21亿元，净利润20.28亿元；悦刻、魔笛、YOOZ等电子烟代工供应商Smol International年营收将达20.28亿元。超137亿元，净利润54.43亿元。研究机构欧睿数据显示，2019年至2021年三年内，国内电子烟行业规模将以近60%的年复合增长率增长。

有机构测算，在电子烟的整个销售过程中，代工的毛利率可达30%~40%，品牌商的毛利率在40%~60%左右，毛利率为线下经销商也可以维持在50%。％ 等级。例如，一个售价只有几元的烟弹，卖给消费者可能要几十元，而零售价几百元的电子烟枪，在工厂里可能要几十元。从工厂到零售的大幅涨价，也让电子烟的“低成本高价”备受争议。

公开数据也印证了这一观点。雾芯科技今年二季度毛利率达到43.8%，去年为43.1%，OEM龙头Smol International去年毛利率为53.6%。尤其是Smol的毛利率持续提升。2016年至2020年，思摩尔国际的毛利率分别为24.3%、26.8%、34.7%、44.0%和52.9%。

消费税的调整，或许意味着电子烟行业暴利时代即将过去。市场普遍认为，税率上调将大大增加企业成本，品牌方采取措施提价，终端零售价势必上涨。另一方面，在加税的影响下，电子烟行业将告别“暴利”时代，中小厂商或将加速出清，市场集中度将进一步提升。

电子烟行业专家解释称，根据公告，生产过程中36%的消费税主要由品牌方承担，即悦刻、YOOZ等电子烟品牌，供应与品牌所有者合作的连锁店，包括电子烟??油和尼古丁。派对和工厂不承担 36% 的税。

华泰研究以思摩尔国际生产的主流品牌烟弹为例进行了计算。假设生产过程中的运费（品牌发给批发商）15元/件，批发价（批发商发给零售商）18元/件，零售价33元/件；假设征收消费税后各环节不涨价，在征收消费税前，电子烟生产过程中需缴纳的税款仅为1.93元/支，征收消费税后，将达到7.28元/个。也就是说，生产环节要加收5.35元/件的税金，会遭受较大的利润损失，导致利润率损失40.3%左右，

从对毛利率的影响来看，假设终端价格上调20%，各环节毛利占比保持不变，代工厂、品牌商、渠道商、零售商获得的毛利来自每颗烟弹的销售将较税前亏损约23.5%，毛利率较税前分别下降22.5、18.3、11.9和12.1个百分点。同时，批发环节受到轻微影响，预计将带来1.96元/件的增量税，影响利润率约12.3%。这部分税费由批发商承担，零售环节不涉及消费税的征收。明显地，

财报数据显示，2022年上半年，雾芯科技毛利率为41.41%，较上年43.09%的毛利率有所下降。因此，无论是在生产端全额承担消费税，还是通过各个环节的涨价将消费税转嫁到上下游，对于各大品牌来说绝对不是一个简单的选择。

有业内分析人士认为，议价能力强、技术水平高的上游核心零部件厂商利润率可能较小，而毛利率较高的现有品牌商利润率可能较大。利率的变化取决于多方博弈的结果。

行业发展有望更加规范有序

几年前，由于缺乏相应的监管，国内电子烟行业经历了一个野蛮生长的时代。一大批初创企业层出不穷，各种资本争相分一杯羹，就连全产业链的品牌商、供应商、代理商都赚得盆满钵满。

艾媒咨询数据显示，2013年中国电子烟市场规模为5.5亿元。工商查询系统显示，2019年，电子烟相关企业注册数量增速开始加快电子烟代理利润大吗先咨询，当年共注册4650家，同比增长100%。2020年，行业迎来大爆发。全年共注册关联企业1.79万家，同比增长284.6%。然而，野蛮增长的背后，是监管缺失、产品质量参差不齐、无证经营等行业乱象，让消费者一头雾水，难以分辨。

近年来，国家逐步加强了对电子烟行业的监管。去年11月发布的《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》的修订决定明确指出，“电子烟等新型烟草制品参照卷烟相关规定执行”。今年以来，《电子烟管理办法》和《电子烟》国家标准相继颁布实施。

相关分析认为，新税则实施后，意味着行业正在加速走向有序发展阶段，产业链上下游面临洗牌。龙头企业可以利用规模化、自动化、议价能力强等多重优势来缓解增税带来的影响。

《我国电子烟行业消费税设定研究》指出，目前我国电子烟市场方兴未艾，市场规模较小。作为香烟的替代品，未来电子烟的渗透率有望继续提升。增长极，征税规模也将扩大。我国已形成完整的电子烟产业链，拥有一大批上中下游企业和从业人员；主要出口目的地市场的稳步增长，为我国电子烟出口业务的发展提供了坚实的基础。

如果按照一般的商业逻辑，如果对某种商品征税，必然会抬高其价格，必然会对消费群体产生负面影响。加税实施以来，电子烟板块指数迎来普遍上涨。有分析人士指出，税收进程的启动实际上代表着政策导向的明确。虽然增加了一定的税收负担，但也给了一个行业长期发展的可能。而且，根据最新的《公告》，电子烟出口实行出口退（免）税政策。未来电子烟出口将继续享受13%的退税政策，这表明电子烟出口将继续受到政策的鼓励。，这势必会给投资者更多的信心和精神上的鼓励。

有二级市场分析人士乐观，“未来这个市场肯定会更加规范，随着税收的实施，产品利润将恢复正常，暴利时代已经过去。” 电子烟交易均受国家统一监管。交易平台将使产品的毛利和价格更加透明。不排除未来国家队将陆续入市，提振行业士气，更多监管规则有望出台。

出海是出路吗？

不过，在行业向规范发展的同时，也难免面临短期调整带来的“阵痛”，大公司业绩一直承压。雾芯科技半年报显示，2022年上半年营业收入39.48亿元，同比下降20.07%；归属于母公司净利润11.66亿元，同比增长109.28%；调整后（Non-GAAP）净利润为9.97亿元，同比下降21.04%。作为雾芯科技的重要代工，Smol International的业绩也有所下滑。2022年上半年营收56.53亿元，同比下降18.7%，净利润大跌51.9%至13.85亿元。

为应对强力监管，一些龙头企业开始加大研发投入，更加凸显“雾化技术”属性。比如雾芯科技在停产果味豆荚的同时，也在尝试开发新口味。2022年新增雾化创新实验室、气溶胶实验室和新材料实验室三个实验室。“创新实验室、化学实验室、生命科学实验室、质量安全实验室、感官分析实验室”共同组成了8个实验室的矩阵。

财报数据显示，雾芯科技今年二季度研发费用达到1.176亿元，而去年同期仅为490万元。今年上半年，尽管思摩尔国际净利润有所下滑，但研发费用同比增长156%，达到6.04亿元，接近去年水平。

除了重视研发提高竞争门槛外，海外发展也成为行业更为迫切的需求。据悉，今年上半年，Smol近70%的收入来自海外市场。2021年，Fossil Technology和YOOZ Grapefruit也将陆续成立国际事业部，海外布局强势。目前，YOOZ柚子的海外月销量已经达到国内月销量的三分之一，预计到2022年底将超过国内月销量。

RELX悦刻早在2019年就开始开拓海外市场，并在全球40多个国家积累了数百万消费者。2021年，负责RELX悦刻海外业务的新公司RELX International正式成立，加速全球发展。

此外，今年1月，为促进海外市场销售，博尔德（深圳）科技有限公司与晓松有限公司签署战略合作框架协议，主要推广和销售“博尔德”品牌其他一些国家的电子烟产品。

值得注意的是，《公告》还特别提到，维持原电子烟出口政策，并指出“纳税人出口电子烟，适用出口退（免）税政策”。这也被业界视为这一次。税务公告的一大亮点。

此前实施的《电子烟管理办法》中提到，不在中国境内销售，仅用于出口的电子烟产品，应当符合目的国（地区）的法律法规和标准。如目的国（地区）无要求，应符合我国法律要求。有业内人士认为，这有利于加强新型烟草的“全产业链创新”和民营企业的海外市场拓展。

中国电子商会电子烟专委会秘书长敖维诺认为，此次征税公告对行业利好，征税水平尚可。关键是海外出口继续享受退税政策，而海外出口是国内电子烟行业的重点。.

《2022年电子烟行业出口蓝皮书》报告还显示，2022年全球电子烟市场规模将超过1080亿美元，预计2022年海外电子烟市场将保持35%的增速，总规模将超过1000亿美元。出口方面，预计2022年电子烟出口总额将达到1867亿元，预计增长35%。

但也有业内人士认为，与国内电子烟市场类似，电子烟企业“出海”也存在两极分化的趋势。大牌企业的生产标准更严格，质量更有保障，在海外市场自然更能被消费者接受。生产水平难以提升的小企业“走出去”相对困难。

结尾

可以肯定的是，对电子烟征税只是起点，不是终点。此举对于引导消费者健康理性消费，维护烟草行业公平竞争的市场秩序，促进行业规范发展具有重要意义。

随着电子烟行业进入新的合规阶段，也是行业上下游龙头企业不断并购重组的新阶段。中国电子烟行业能否走出迷茫期，合理有序、高质量发展，还有待观察。