2021年中国宏观经济能否“稳”落地？(组图)

2021年中国宏观经济能否“稳”落地？(组图)

2021年，在COVID-19反复爆发、变异的新型冠状病毒delta毒株和Omicron毒株出现和传播的背景下，全球经济将脆弱复苏。年末回顾一年，我们发现，作为“十四五”开局之年，中国经济展现出巨大潜力和韧性，宏观经济数据频频凸显。

2021年12月召开的中央经济工作会议首次提出，2022年将面临“需求收缩、供给冲击、预期减弱”的三重经济压力，强调“稳中求进、稳中求进”。那么，在全球新冠疫情频发的形势下，中国宏观经济能否“稳”启动、“稳”落地？

本文梳理券商机构对2022年中国经济走势、通胀、生产、外贸和消费的展望，希望在乐观中找到新机遇，在压力中遇到新机遇。

2022年GDP：或回归潜在增长率

2021年，中国经济将呈现“先高后低”态势，总体平稳回升态势将延续。上半年，肺炎疫情影响明显减弱，上年同期低基数带动经济增速大幅回升，GDP同比增长12.7% . 下半年，受用能、停电“双控”等多方面因素叠加影响，三季度GDP下降至4.9%，低于市场预期。从两年平均增速来看，2021年经济下行压力将再度显现。

浦银国际宏观分析师林燕：

在绿色经济和高端制造业相关基础投资的带动下，加之出口和消费双引擎，预计2022年中国实际GDP同比增长5.3%，保持5.0%的潜在增长区间-6%。经济将在2022年一季度触底，下半年将出现较为明显的回暖，呈先降后升的趋势。

国开证券宏观分析师杜正正：

疫苗接种加速和政策宽松共同推动了全球经济的持续复苏。国内经济仍处于复苏过程中。工业和出口是亮点，消费受疫情等因素拖累。2022年上半年，经济下行压力加大，宏观政策适度加大对冲力度。GDP 可能同比增长约 5.5%。

信达证券首席宏观分析师谢云良：

如果2022年疫情对经济增长的影响可控，中国经济在稳增长政策驱动下恢复到潜在增速，2022年GDP增??速有望达到5.6%。从季度节奏来看，2022年经济增长可能呈现双峰形态，预计一、三季度将呈现双峰。由于基数效应，预计GDP增速将达到6%，二、四季度增速略低，在5-5.5%之间。

2022年工业增加值：逐步上升趋势

2021年，工业增加值两年复合增长率一季度受疫情影响略有回落，二季度略有回升。受限电限产影响，三季度工业增加值同比两年复合增长较快。尽管10月以来中央及各部门开始规范能源市场，但在短期电控能源的压力下，工业增加值恢复缓慢。

国开证券宏观分析师杜正正：

国家“双碳”政策继续推进或拖累产业增长，但预计国内基础设施投资将适度活跃，房地产投资将触底反弹，保供稳价的国策、宽松的芯片短缺将有利于工业生产。综合来看，预计2022年工业增加值同比增长5.1%，三年平均增长5.8%，略低于2019年。

山西证券宏观固收团队分析师郭锐：

短期内，能源消费“双控”政策的边际调整将减轻供给压力，相关行业有望继续复苏。但预计需求疲软，下游行业对出口的依赖度较高，预计修复程度有限。不同行业的增加值同比会有一定的趋同，但差距很难完全弥合。疫情对服务业的长期压制依然存在，餐饮住宿等服务业在疫情结束前无法完全恢复。

中银国际证券分析师朱启兵：

预计2022年，各地区能源消费目标执行将更加均衡有序，抑制工业生产的政策因素有望缓解，工业生产受内生因素拉动更多；增长率基于逐渐上升的趋势。

招商银行首席经济学家丁安华：

预计2022年工业生产增长动力将减弱，但供给侧制约有望小幅放松。一方面，在出口下滑、内需疲软的背景下，需求对供给的牵引作用将进一步减弱。另一方面，全球产业链的内生修复将减轻生产材料紧缺的压力，国内“双碳”“双控”政策的放松也将缓解供给冲击对经济的影响。 .

2022年消费：复苏乏力

消费是2020年以来经济复苏的薄弱环节，剔除季节性因素后，数值一直低于疫情前的增长趋势线。2021年，随着新冠疫情影响逐步得到控制，消费市场将呈现持续稳定复苏态势。但受部分地区疫情反复影响，消费总体恢复仍将是一般。缺口较大，且持续低于市场预期。

德邦证券固定分析师徐亮：

预计2022年消费将保持疲软复苏。基于社会零链增速的季节性，预计社会消费品零售额年增速约为6.9%，受低基数影响，而环比增速峰值可能出现在三季度。

山西证券宏观固收团队分析师郭锐：

在疫情和防控常态化的影响下，预计2022年消费复苏仍将缓慢。商品零售额存在同比下降的风险，不同品类的商品消费可能呈现明显分化。其中美国2022gdp预计增速，汽车消费在生产端被困在同比低位，石油及成品油零售额可能因油价见顶而出现同比见顶，但部分可选消费大宗商品可能继续保持高增长。

海通证券首席宏观分析师梁中华：

预计2022年消费继续疲软复苏，社会消费品零售总额两年平均增速小幅回升至5.3%，但与疫情前水平仍有较大差距。

2022年固定投资：低位企稳

2021年初，受低基数影响，固定资产投资同比增速大幅跃升。3月份开始，由于低基数效应逐步减弱，经济稳步回升，固定资产投资同比增速开始回落。上半年投资增长主要受制造业持续回暖和房地产投资高增长带动。下半年以来，房地产投资进入下行区间，而基础设施投资始终处于低位，导致投资增速回落。

德邦证券固定收益分析师徐亮：

预计2022年固定资产投资将在低位企稳，制造业投资增速将缓慢回落，基建投资或将提前，下半年将缓慢回落。具体而言，预计制造业投资年增长率为5.2%，基础设施投资年增长率为5.0%，房地产业年增长率为3.0%，固定资产投资总体增长率约为4.4%。

东北证券首席宏观分析师沉新峰：

基准情况下，2022年固定资产投资增长中心为3.29%。从主要驱动力看，制造业和基础设施投资先后支撑了整体固定资产投资。从增速看，受制造业投资增速影响，全年固定资产投资呈现高位低位格局，下半年在基建等投资支撑下，同比年增速放缓。但有了一定的韧性，就不会出现断崖式下跌。

平安证券首席经济学家钟正生：

2022年，在绿色转型顶层目标的推动下，突破“卡脖子工程”，制造业投资仍值得关注。但考虑到出口高景气的有利环境已经减弱，绿色转型也是带动制造业投资的渐进过程，制造业投资蓬勃发展的条件尚未成熟。

东方金诚首席宏观分析师王庆：

预计2022年固定资产投资同比增速为4.3%，略有回落，但与上年两年平均增速基本持平。在经济下行压力下，投资稳增长的需求增加。制造业投资有望保持较快增长势头，房地产投资将出现历史首次同比负增长，基础设施投资增速将加快至6.0%。

2022年外贸：高景气难维持

2021年，尽管一、二、三季度进出口逐步回落，但在国内外严峻复杂形势的影响下，将连续18个月实现同比正增长，超过市场期望。其中，受国内经济持续复苏发展、国际市场需求增加、国际大宗商品价格上涨等因素影响，出口为稳定经济增长做出重要贡献，成为亮点。特别是四季度以来，出口进入高基期。仍保持高速增长。

海通证券首席宏观分析师梁中华：

出口对经济的贡献连续两年为正。随着美国大宗商品消费需求下降以及海外供应链的恢复，预计2022年出口对经济的实际贡献将同比转负。

红塔证券首席经济学家李麒麟：

预计 2022 年的出口价格因素将拖累出口同比增长。随着财政和货币刺激措施的退出，商品消费向服务业转移，物价上涨以及2021年的高基数都决定了出口增长的下行趋势。但由于美国供应链需要缓释风险，加之海外疫情频发，中国企业市场竞争力提升，预计中国出口量和占比仍将保持高位。预计2022年出口方向下行，但出口保持5%~10%增速的概率较大。

本行首席经济学家丁安华：

在高基数和海外供需缺口收敛的共同作用下，我国贸易景气将在2022年初达到拐点，预计上半年进口值降幅大于出口值年内，贸易收支收窄不会太快，全年净出口值较今年略有增加，但占GDP的比重会有所下降。以美元计，预计2022年出口增长4.7%，进口增长1.0%，货物贸易顺差同比增长19.5%。

交通银行金融研究中心：

2022年全球疫情企稳后，我国出口填充效应和低基数效应将同步减弱，海外需求也可能减弱。出口量方面，预计海外市场耐用品、消费品和防疫物资出口将减少，部分订单将回流其他国家。价格方面，2022年上半年以来下行压力明显，价格对出口的贡献将逐渐减弱。预计2022年进出口同比增速分别为4.5%和7.5%，贸易顺差保持在6500亿美元左右。

2022年CPI：温和上涨

2021年CPI同比呈现连续“N”趋势。2021年初至5月，食品类和非食品类价格上涨导致CPI同比持续回升，由负增长回升至1.3%；由于生猪价格持续下跌，走势明显弱于季节性，6月份开始回落，直至跌至1.3%。9月为0.7%；受特殊天气、部分商品供需矛盾、成本上升等因素综合影响，10月份CPI同比大幅回升，11月份达到2.3%。

华安证券首席宏观分析师何宁：

考虑到CPI环比季节性格局、生猪价格上涨、年中后油价小幅上涨的可能性以及电价对CPI的影响，预计CPI将回落2021年12月同比后，2022年2月春节又要升了，但可能难上加难。跌破2%后又回落，下半年逐渐上升至近3%。全年累计同比增速可能从2021年的1%以下升至2%左右。

山西证券宏观固收团队分析师郭锐：

预计2022年CPI同比走势会因食品分项的季节性变化而波动，整体涨幅也可能因食品分项的周期性走势而相对较小。全年来看，预计2022年全年CPI同比上涨1.7%左右。食品类蔬菜价格方面，预计2022年春季可能出现短暂回落，导致食品价格回升趋势放缓；猪肉价格方面，预计2022年二季度后猪肉价格将出现反弹，但回升速度可能有限。最有可能在低范围内。

平安证券首席经济学家钟正生：

2022年，核心CPI可能难以达到。需求方面，预计2022年产出缺口为负，需求低迷下价格难以上涨。PPI下行趋势已确定，难以出现进一步传导。货币方面，社会融资规模增速自2020年11月起见顶回落，预计2022年三季度前将抑制核心CPI上行。此外，新一轮生猪启动预计 2022 年下半年 CPI 周期将拉动 CPI 上涨，而以动力煤、原油为代表的能源产品价格将趋于下跌。综上所述，预计2022年上半年CPI温和上涨，8、9月上涨趋势加快。

2022 年的 PPI：高点和低点

受大宗商品价格上涨影响，2021年以来，PPI同比涨幅持续回升，超出市场预期。5月，PPI与CPI的剪刀差扩大至历史高位，引发PPI涨幅传导至CPI的担忧。但随着保供稳价政策的深入实施，煤炭、金属等能源和原材料价格的快速上涨初步得到遏制，PPI涨幅有所回落。

红塔证券首席经济学家李麒麟：

预计2022年大宗商品供需关系将比2021年更加平衡，但在过去十年的框架下，2022年大宗商品的运行中心仍将处于较高水平。2022年，在基数的影响下，PPI大概率“先高后低”。不排除四季度个别月份PPI同比降至0甚至为负，全年将维持在3%-4%左右。高于疫情前的运营中心。

华安证券首席宏观分析师何宁：

2022年中后原油价格或承压，对PPI生产资料的影响，2022年下半年生猪价格可能上涨，对PPI生活资料的影响，预计2022年12月后PPI将逐步回落，但在上半年是绝对的。水平依然偏高，目前预计在7-8%以上，同比累计可能从今年8%以上回落到5%左右。

平安证券首席经济学家钟正生：

PPI先行指标先行进入下行区间（M1同比增速下降美国2022gdp预计增速，往往表明PPI已经到达顶部）。此外，从新的涨价因素来看，预计2021年以来对PPI上涨贡献较大的黑色产业链和原油价格到2022年将趋于下降，尽管市场化改革电价将受到一定程度的干扰；疲软也将拖累PPI同比增速。（王春霞）

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