关键词：委托股权激励股票期权股票增值权股票(组图)

关键词：委托股权激励股票期权股票增值权股票(组图)

摘要：所有权与经营权分离是现代企业的重要标志。当所有者和经营者的目标不一致时，所有权和经营权的分离就会产生问题。股权激励是解决公司股东与经营者之间委托问题的有效激励制度。本文通过对目前三种主要股权激励方式的比较分析，对我国上市公司实施股权激励的方式进行初步探讨。

关键词：受托股权激励 股票期权 股票增值权 限制性股票

一、简介

建立和完善激励约束机制是上市公司完善公司治理的重中之重，是解决公司治理委托问题的核心。其中，股权激励方式正在被我国越来越多的上市公司采用。股权激励是一种以取得公司股份的形式赋予经营者一定的经济权利，使其能够作为公司股东参与决策、分享利润、承担风险，从而服务于公司长远发展的一种激励方式。忠实而勤奋地发展。股权激励制度可以有效降低经营者的道德风险程度和逆向选择风险。最近几年，

2.国内外研究回顾

国内外学者对各种股权激励方式的选择进行了大量研究。Feltham 和 Wu (2001) 基于经理的预期效用函数是其工作努力的凹函数这一假设建立了一个模型。结论是当经理的行为只影响平均产出时，限制性股票的影响大于股票期权；当经理的行为同时影响平均产出和产出方差时，限制性股票的影响大于股票期权。优势不能发挥。Richard A Lambert 和 David Lacker (2004) 发现，在给定的努力水平下，管理者受到不同形式的激励，激励成本是股票期权行权价格的减函数。所以，结论是股票期权是公司最昂贵的激励措施。刘昊和孙政（2009）从激励的影响、会计处理的影响、税收和现金流的影响三个方面研究了股权激励和限制性股票。目前，我国对上市公司股权激励方式的研究仍有待完善。

三、我国上市公司股权激励的规定和规定

（一）主要监管规定

1.对于上市公司

以2005年12月中国证监会颁布的《上市公司股权激励管理办法（试行）》为标志，我国开始建立上市公司股权激励机制的监管政策框架。2008年，中国证监会先后发布了《关于股权激励相关事项的1-3号备忘录》，对激励对象的范围、行权价格、行权条件、制定激励计划的时机等进行了进一步细化。

2、对于国有控股上市公司

2006年，国资委、财政部联合颁布了《国家控股上市公司（境外）股权激励实施试行办法》（《境外办法》）和《实施办法》。 《国有控股上市公司股权激励（境内）》（《境外办法》）《境内办法》），明确了国有控股上市公司实施股权激励的操作规范。执行条件过宽、预期收益失控、绩效考核不严等问题，进一步加强监管。

（二）激励对象

上市公司股权激励对象原则上限于三类：一是董事，二是高级管理人员，三是对公司整体业绩和可持续发展有直接影响的核心技术人员和管理骨干。其中，非上市公司控股股东的监事、独立董事和外部董事不得参与股权激励计划。

4、上市公司主要股权激励方式

（一）股票增值权

股票增值权是指上市公司授予激励对象在一定时期、一定条件下获得一定数量的股价上涨的权利。股权激励对象不实际拥有股份，也不具有股东投票权、分红权、配股权。每股增值权收益=股票市场价格-行权价格。

股票增值权实际上是公司给予激励对象的一种激励奖励。奖励完全取决于激励对象能否通过努力使公司股价超过行权价以获得收益。股票增值权的优点是简单易行，不需要真正的股权变动和股票发行。激励对象不实际持有股份，不需要为行使期权支付现金，不稀释股东权益。另外，公司现金流压力较小，只需要在期权行权时按照行权价与市场价的差额支付激励对象即可。

一、如何授予

可以授予一次或多次。分次授予的，原则上每年授予一次，本次拟授予的股票增值权对应的股份总数不超过公司总股本的10%。不得超过总股本的 1%。

2. 行使价

根据《境外办法》，行权价格为股票增值权授予日收盘价与股票增值权授予日前五个交易日平均收盘价的较高者。根据《国内办法》，行权价格为股票增值权授予日收盘价与股票增值权授予日前30个交易日平均收盘价的较高者。

3. 行权限制期

行权限制期为股权授予日至股权生效日的期间。持股限制期原则上为两年，在限制期内不得行使权利。

4. 行使期限

行权有效期为股权限制期届满至股权终止之日，由上市公司根据实际情况确定，原则上不少于3年。原则上在期权有效期内分批匀速行权，或者按照境外上市规则的要求行权。超过行权有效期的，权利自动失效，不能追溯行权。

(2) 股票期权

股票期权是指上市公司授予激励对象在未来一定时期内以预定价格和条件购买一定数量公司股份的权利。股权激励对象有权行使该权利，也有权放弃该权利，但不得利用该权利进行质押、转让或清偿债务。

股票期权在价格、授予方式、行权限制期、行权有效期等方面与股票增值权相同。这就是为什么股票增值权通常被称为“虚拟股票期权”的原因。两者的区别在于，股票期权在行权时，激励对象需要先按照约定的价格买入公司股票，然后在二级市场卖出实现收益。股票增值权行使时，公司根据市场价格与授予价格的差额直接以现金方式支付激励对象。

股权激励对象通过行使股票期权获得的股份有两种来源。一是上市公司向其发行股票，二是上市公司通过公开市场回购股票。

(3) 限制性股票

限制性股票是指上市公司无偿捐赠一定数量的股票或以较低价格授予激励对象。激励对象只有在其工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定的条件时，方可出售限制性股票并从中受益；反之，如未达到预定目标，公司有权无偿或按原比例收回限制性股票。低价回购。

一、个人投资水平

个人投资水平不得低于证券监管规定确定的限制性股票价格的50%。

2. 锁定期和解锁期

在股权激励计划有效期内，每期授予的限制性股票的锁定期不得少于2年。锁定期满后，激励对象可解锁的股份数量根据业绩目标的完成情况确定。解锁期限不少于3年，原则上采用统一解锁方式。

3、未满足限制性股票解锁条件

在锁定期内的任一年度，不满足限制性股票解锁条件的，激励对象不得申请该年度的限制性股票解锁。锁定期届满后，不符合解锁条件的限制性股票由公司按照认购成本价回购注销。

五、三种主要股权激励方式的区别

（一）基本权利义务不同

股票期权和股票增值权是“期权”性质的激励，限制性股票是“股票”性质的激励，不同的属性带来不同的权利和义务。

股票期权和股票增值权的持有人有权行使期权，但没有行使期权的义务。如果股价低于行使价，持有人可以行使期权以避免损失。限制性股票持有人需要先用自有资金购买公司股票。当股价低于买入价时，他们需要承担相应的损失，具有一定的惩罚作用。与三者相比我国上市公司发布股权激励计划对股价影响的实证分析，股票期权和股票增值权的激励更多，但限制不足。

（二）激励对象不同

股票期权行权后，激励对象将持有公司股票并获得全部股东权益。限制性股票授予激励对象后，也将获得全部股东权益。股票增值权是一种虚拟股权激励工具。激励对象只是二级市场股价与行权价的差额，并不真正拥有公司股票。

（三）激励的主导作用不同

相对而言，股票期权和股票增值权的主要作用是激励和吸引人才，而限制性股票的主要作用是留住人才。持有股票期权或股票增值权的激励对象，只有努力提高公司业绩，使股票价格超过行权价，才有意义行权。否则，他们持有的股票期权将一文不值。如果公司股价持续跌破股票期权的行权价格，股票期权或股票增值权持有人离开企业的机会成本为零。而只要股价不为零，限制性股票对持有人还是有一定价值的。

（四）收入实现方式不同

对于股票期权和限制性股票，激励对象需要用自己的资金以预先约定的价格购买公司股票，然后在市场上卖出实现收益。激励对象获得的收益在二级市场兑现。但是，股票增值权激励对象的收益是由企业以现金方式支付的我国上市公司发布股权激励计划对股价影响的实证分析，其实质是企业奖金的递延支付。

(5)不同的估值方法

股票期权和股票增值权的价值一般采用期权定价模型计算。这种估值方法受模型参数影响，参数选择没有统一的标准，甚至有些参数依赖于人的主观判断，很容易被公司经营者操纵。限制性股票的价值简单地计算为授予日股票市场价值与个人投资价格之间的差额。

六，结论

从实践的角度来看，股票期权是资本市场上最流行的激励方式。具有高风险、高回报的特点，适合处于成长期或扩张期的企业。高成长性公司的股票上涨空间更大，而股票期权的性质决定了它更能有效地激励员工努力工作，使用股票期权的激励效果大于其他方式。同时，采用股票期权模型，以股票升值作为激励成本，有利于减轻企业的现金流压力。

规模较大、成熟的公司倾向于使用限制性股票来激励员工。大型企业在经营过程中追求的是稳定性而不是速度，其经营决策主要基于风险规避。如果公司股价下跌，限制性股票持有人也将承担相应的损失。这样可以更好地突出限制性股票的“惩罚性”，可以有效避免股票期权激励过多、限制性不足的问题。

现金流充裕、成长稳定的公司可获得股票增值权。一些在境外上市的国有控股上市公司使用这一工具，主要是因为股票期权和限制性股票都涉及管理层对公司股票的最终持有，而国有控股上市公司往往对此更为敏感。股票增值权持有人不拥有公司股票，实际上是公司给予激励对象的一种激励奖励。

参考：

[1] 陈庆泰，吴敬琏．股票期权的实证研究[M]．中国财经出版社，2001

[2] 傅强，吴伟。限制性股票奖励、激励性股票期权与企业薪酬制度的选择[J]. 财会月刊（理论版），2005；11:50-51

[3] 赵冬梅，刘红，黄建宝。股权激励实施现状及有效性研究[J]. 财务和会计通讯，2009；2

[4] 李耀. 两种股权激励方式的特点、应用及股市反应比较研究[J]. 财贸经济，2009；2