OMG！我的天，5月钢价还要再创新高吗？

终端需求：韧性犹存，已近黄昏。从货币政策见顶的传导时滞以及各主要用钢行业的具体情况来看，我们总体上认为4-5月份可能是钢材需求最好的阶段，终端需求目前仍保有较强的韧性，但未来将逐渐边际转弱。只不过在强调宏观杠杆率基本稳定的、政策不急转弯的背景下，需求回落的斜率会比较平缓。

供给总量：限产扰动致铁水产量明显回落，但短期有边际回升预期。预计4月日均铁水产量相较于3月环比下降5万吨，但从月内来看，高利润下非限产区积极提产，4月后两周铁水产量已开始回升。如果5月未出台压减粗钢产量的相关政策、地方性环保限产也未进一步扩大，则预计在高利润下铁水和粗钢产量均将延续回升趋势。

供给结构：电炉产量已至高位，长流程螺纹供应回升迟缓。限产背景下，长流程钢产量受限，即使电炉钢产量大幅提升仍然难以弥补整体的粗钢供需缺口，电炉对粗钢供需平衡的调节能力减弱。常态化限产以及螺纹转水其他品种材的情况短期内都难有明显改变，长流程螺纹产量回升缓慢的情况有望延续。

海外供给：生铁产量平稳，进口铁元素增量有限。一季度海外疫情反复，对高炉生铁生产仍造成一定干扰，3月海外日均生铁产量环比回落。在海外经济复苏的背景下，制造业企业的主动补库带动海外需求保持旺盛状态，钢材及钢坯、生铁、还原铁等进口均有明显的下行趋势。

供给预期：如政策落地供需缺口将放大，减产预期支撑钢价。结合统计局与钢联数据，我们预测1-4月份国内实际粗钢产量同比增加4130万吨，政策落地越晚，今年剩余时间的降产量压力就越大。在需求回落斜率相对平缓的情况下，如果下半年粗钢产量有4000-5000万吨的同比实质减量，粗钢供需缺口将被明显放大。