发布时间:2020-09-25 14:08:40 文章来源:互联网
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2月份以来受国开行参与部分地区隐性债务置换工作的影响

  

  2月份以来受国开行参与部分地区隐性债务置换工作的影响,城投债信用利差迅速收窄,但从后续进展来看,国开行全面参与的可能性较低,隐性债务的化解依然主要依赖于地区自有资源,市场前期对事件的推进预期或过于乐观。同时城投债作为对流动性更敏感的信用债品种,伴随着央行操作逐渐从低成本宽松转向高成本宽松(详见前期报告《货币政策不只0和1》),资金利率难进一步下降,城投债较难再次出现趋势性下行行情,考虑再投资收益,债券持有人的回售意愿也会因而上升。这尤其会导致低资质主体的回售压力上升,回售结构变化将进一步加大回售压力。

  分地区看,目前江苏、浙江、湖南、重庆、贵州进入回售期的债券规模均超过200亿。其中江苏省更是超过800亿,城投公司的净融资压力值得关注。此外,位于西南地区的重庆、贵州地区进入回售期的债券规模也相对较高。

  如果各地区间的回售率保持不变,整体压力仍旧可控。但是随着后期信用环境以及利率变动的趋弱,低资质主体的回售率将提高。江苏、浙江、重庆等原本以高票面调整换取低回售率的地区发行人要维持回售率,将付出更高的成本代价,而一直被投资者规避的贵州地区或将直接面临更高的回售率,城投债整体回售压力明显上升。

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