商品巨头无风险套利 ＂浮仓囤油＂游戏再起

　　9月16日，国原油期货从近月01合约至09合约的价格依次递增，从40.3元/桶到42.7元/桶。这样的升水结构，通常意味着远期市场溢价，即未来价格将大概率上涨。在此推动下，近期买近抛远、无风险套利的“浮仓囤油”游戏再度兴起，即利用大型油轮拓展当前局促的石油储存空间，待价而沽。

　　业内人士认为，在元仍有进一步走弱的预期下，当前抄底油价或许正当其时。

　　大量资金囤积原油

　　低廉的价格，大概率上涨的预期，对于石油交易商来说，是很好的现货买入时机。据报道，一些石油交易商利用油轮将石油储存起来，准备在未来一段时期内出手获利，这其中，包括托克（Trafigura）、Vitol、Litasco和嘉能可（Glencore）等几家主要大宗商品交易商。最长租期达到3个月，超大型原油运输船（VLCC）储藏量再度上升。

　　“这是买近抛远、无风险套利推动下的‘浮仓囤油’游戏。”尔雅(9.900, -0.17, -1.69%)期货能化分析师黎磊向中国证券报记者表示，在供大于求的作用下，原油期货近月合约跌幅超过远月合约，形成近低远高的市场结构。如果期货与现货之间的价差能够覆盖仓储成本和资金成本，就构成了一个相对的无风险套利机会，推动交易商租油轮来囤积原油，并在期货市场上进行卖出套保，低买高卖之间就获得了价差利润。“浮仓囤油”并不是简单来赌未来油价会上涨，而是可以获得无风险收益，推动大量资金囤积原油。

　　“这种囤油行为主要是一些大型国际石油公司才能参与，需要大量资金支持。”方正中期期货研究院原油首席分析师隋晓影表示。

　　国内也有类似做法。今年3月中旬到5月中旬，国内原油期货相对于中东原油期货出现大幅溢价。“买中东原油到国内原油期货市场进行交割的利润最高达到80元/桶，从而推动国内外大量的原油贸易商买中东原油现货，然后卖出国内原油期货，从而赚取期现价差。”黎磊说。

　　黎磊表示，当然油轮套利也存在一定的运费风险，浮仓套利中最大的成本就是油轮租金，在原油严重过剩的状态，内陆库容及油轮都变成了稀缺资源，若油轮运费随着套利活动而水涨船高，就有可能吃掉表格上计算出来的无风险利润。

　　仍处供给过剩状态

　　当全球原油供给严重过剩，油价处于绝对低值时，容易诱发囤货活动。在上半年低油价运行过程中，作为石油消费大国，中国的需求一直不错。

　　黎磊表示，我国作为全球原油消费第二大国，原油进口依赖度超70%，低油价能给我国炼厂节省大量的原料采购成本，节省了外汇储备。

　　他分析，我国炼厂一般提前两个月采购国外原油。今年3月开始，国际油价跌至40元/桶以下，炼厂趁机大量采购原油，并在5-8月集中到港。海关总署数据显示，5-8月我国原油进口量单月均超4500万吨，同比分别增加774万吨、1360万吨、1025万吨、531.3万吨。虽然进口量激增，但进口金额反而大幅下滑。5-8月，我国原油进口金额均未超过150亿元，进口单价均低于320元/吨，这就是低油价给我国带来的福利。

　　“在原油严重过剩阶段，我国作为能源大国，消耗了大量的原油，缓解了全球原油无处安放的尴尬境地。由于近期汽柴油消费疲软，并未出现‘金九银十’的旺季特征，炼厂短期难以消化如此大的进口量，国内原油库存胀库，多数港口油轮滞期现象严重。从我国原油供需情况来看，原油仍处供给过剩状态。”黎磊说。

　　隋晓影向记者表示，当前全球原油市场供需层面仍处在疫情后的恢复阶段，供应端以减产的方式配合当前的低需求以支撑油价。目前对于原油市场来说，未来需求状况仍存在一些不确定性。一方面，三季度原油需求恢复速度显著放缓，近期三大能源机构均下调了今年全球原油需求预期。对于中两大消费国来说，国仍受疫情影响，石油需求恢复遭遇瓶颈。中国在上半年大量集中采购原油，当前国内原油商业库存处在高位，抑制了后期国内的进口需求。另一方面，进入9月以后，全球多国炼厂进入检修期，原油加工需求将出现季节性下降。整体来看，当前原油市场去库存情况出现放缓，供需基本面修复力度有所减弱。