A股的未来是谁的牛市:货币宽松慢牛可期 科技为主消费金融为辅

　　本篇文章之所以以《再论A股的未来是谁的牛市》为题，是因为在今年三月份的时候《每日财报》就顶着压力推出过一篇《A股的未来是谁的牛市》的文章。

　　当时全球资本市场一片哀鸣，主流观点纷纷不看好今年的行情，我们在文中提出了一个比较现实主义的逻辑：从长期来看，人类必将战胜病毒，经济也会陆续恢复，这也应该是一个不争的事实。如果不认可这一观点也就表明全球将一直瘫痪下去，那么人类社会能否继续生存下去都是一个疑问，真正到了那一步，钱也就无所谓了。

　　在那篇文章中我们的观点非常鲜明：科技和消费为主线，大概率只有少部分优质公司能够启动。现在回看，这两条基本都已经印证。

　　之所以选择在当下时点再写一篇关于未来市场长期走势的文章，是因为我们发现了两个问题：第一，前期快速拉升后直线回落，大部分人直接认为市场由牛市转为熊市了，往日的疯狂不再，很显然，彼时的疯狂和当下的失落都是充满情绪化的非理性行为；第二，即便前一段时间指数快速上行，但很多人并没有赚到钱，有的甚至亏钱，其实这也就印证了我们在之前那篇文章中的观点，很多人并没有买到那少部分优质的公司。

　　货币宽松，政策推动，慢牛可期

　　2020年的新冠病毒疫情引发全球经济严重衰退，IMF甚至将今年定调为自1929年大萧条以来世界经济最惨烈的一年。为了应对本次疫情导致的危机，美联储开启了无底线量化宽松的窗口，采用连续降息、加大回购规模、下调贴现窗口利率等常规工具，并联合五家央行下调了美元流动性互换利率、与九大央行建立临时美元互换机制应对全球金融市场流动性危机。目前美股市场估值修复已经完成且已偏高，主要就是宽松政策和流动性环境提供了支撑。中国央行虽然没有这么大动干戈，但事实上也适度的开启量化宽松政策，发行特别国债就意味着央行在进行扩表，广义货币M2的同比增长提升至10%左右，明显上了一个台阶，货币宽松是前一段时间全球资本市场企稳的一个重要原因。

　　向前看，美联储6月最新议息会议决议显示，零利率政策可能将维持至2022 年，而欧洲甚至已经出现了负利率的情形。事实上，利率看似由政府部门调控，但本质上是由实体经济的投资回报率决定的，目前全球经济都在面临下滑的风险，利率低迷背后的根本原因是全球实体投资的回报率很难提升。

　　我们一直在说中国经济增速在下滑，面临很大的压力，殊不知即便这样去年中国经济的GDP增长率还在全世界名列前茅，相对来说，中国市场的投资吸引力还是很大的。在货币宽松的背景下，尽管我们的政策不想让资金脱实向虚，但这似乎是很难避免的，因为资本是逐利的，它总是从回报率低的地方流向回报率高的领域。