6月资金面时点性承压 市场预期再度降准

　　6月份的资金面将迎来多重扰动因素。大额流动性到期，叠加半年度季节性因素，给6月份留下了较大的资金缺口。与此同时，随着财政政策更为积极，地方专项债持续加码、特别国债发行，可能会对资金面产生压力。

　　综合以上因素来看，市场人士认为，6月份整体流动性环境将保持合理充裕，对于大额的到期流动性，央行可能会相应开展操作予以对冲。同时配合债券发行，尤其是特别国债的发行，6月份有可能会开展降准操作，给予商业银行流动性支持。

　　超万亿元到期量有望对冲

　　大额的中期借贷便利（MLF）到期，叠加近日连续开展的逆回购到期，6月份即将迎来超万亿元回笼量。Wind数据显示，6月6日、6月19日共有7400亿元MLF到期，叠加近期开展的共计6700亿元逆回购到期，总共1.41万亿元回笼量。

　　适逢半年度季节性压力，对于到期的资金量，有券商固收分析师认为，到期MLF会予以等额续作，但由于月初资金面相对宽松，逆回购不一定会足额续作。

　　“每年6月份几乎都这样，到期规模大，存在缴税扰动，但央行会予以对冲。”江海证券首席经济学家屈庆表示，从近日央行操作所释放出的信号来看，后续不会让资金面过度紧张，6月份降准存在可能性。如果不进行降准，也可能通过逆回购和MLF来投放流动性。

　　在地方专项债发行影响下，5月底资金面边际趋紧，但央行连续投放流动性后，短端资金利率已有所回落。“央行投放100亿元那天，资金面是最紧的，之后逐渐转松，价格略上去一点就降下来了。”某基金公司交易人士表示，预计跨月之后资金面会松下来。

　　6月份利率水平也可能将维持低位。屈庆预计，6月份隔夜资金的平均利率水平保持在1.5%左右，7天资金利率可能保持在1.8%至2%附近。也有分析人士认为，若后续央行开展降准，流动性紧张的情况将缓解，届时DR007的中枢将下移至1.5%左右。