3天放量3700亿 逆回购对冲地方债？

央行5月28日公告称，为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，开展2400亿元7天期逆回购操作，中标利率维持2.2%不变。这是央行连续第三天给银行体系发放流动性礼包，三天发放总规模3700亿元，且28日逆回购规模为2月10日以来单日最高。

　　短期资金利率抬升，央行连续三天发放3700亿流动性礼包

　　5月最后一周，暂停了近两个月（37个工作日）的逆回购操作再次“露面”。先是5月26日，央行开展了100亿元7天期的逆回购操作，被视为央行会维持流动性充裕的信号；而后27日又开展了1200亿元7天期逆回购操作，28日开展了2400亿元7天期逆回购操作。三次操作中标利率均为2.2%，累计释放资金3700亿元。

　　如央行在公告中所说，发流动性红包的原因是为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素影响。从短期资金利率走势看，近期市场资金面明显收紧。自3月12日起一直处于2%以下的隔夜Shibor利率，本周累计大幅上行超100个基点，从22日的1.09%直升到27日的2.1%，28日仅小幅下降了0.2个基点，当日其他期限利率仍集体上行。

　　此外，存款类机构质押式回购隔夜利率（DR001）加权平均利率，28日报2.1132%，存款类机构质押式回购7天利率（DR007）加权平均价报2.1839%，本周内累计上行都超过70个基点。

　　方正证券(6.950, -0.04, -0.57%)首席经济学家颜色表示，央行的短期流动性管理取决于利差和资金需求，当DR007上升接近逆回购利率2.2%时，代表利差收窄，资金面因需求紧张，央行则倾向于再做逆回购以投放短期流动性（如5月27日的操作）。而当资金需求高峰（债券发行高峰和资金跨月效应等）过后，DR007回到1.5%的近期中枢水平应当较为合意。

　　地方债发行加速，本周发行规模已超4200亿元

　　对于近日市场流动性吃紧的原因，业内普遍指出两点：一是5月最后一周地方债净发行额超过7000亿元，创周度发行历史新高，需要央行进行适度对冲；二是受到月末效应的影响，银行间市场资金供需关系出现了一些变化，这是各月基本都会出现的季节性现象，如今年2月、3月、4月末的DR007利率都出现了季节性上行。

　　但市场对二者都有预期。在地方专项债加速发行方面，两会召开前，财政部已分三批提前下达2020年部分新增专项债限额2.29万亿元，并要求第三批1万亿元专项债力争于5月底发完。