债券牛市要结束？机构研判A股站上牛市起点

　　近期，债市持续高位震荡，债券基金收益率也持续下行。“五一”以来，2500只债基下跌，最大跌幅达2.06%。不少机构开始思考：随着各地复工复产，经济逐步复苏，持续两年多的债券牛市是不是就要结束了？而这是不是又意味着A股已经站上牛市起点？

　　多位基金经理认为，债市尚不具备牛熊转换的基础。但从长期来看，随着风险偏好的逐步提升，A股市场将逐渐走牛。

　　债市暂无转熊可能

　　今年以来，债券收益率一路下行，截至4月29日，十年期国债收益率从3.15%一路下跌至2.50%，持续两年的债牛行情得以延续。但步入5月，债市持续高位震荡，十年期国债收益率攀升至2.67%，5月12日，十年期国债收益率仍达2.66%。同时，十年期国债期货主力合约也在节后连跌5日。

　　随着债市的震荡，债基收益率下行。Wind数据显示，截至5月12日，5月6日以来，近2500只（A\C份额分开计算）债基下跌，68只债基下跌超1%，更有债基跌超2%。值得注意的是，其中部分债券基金与相关债券指数挂钩，跟随指数波动，也导致跌幅相对明显。

　　对此，拉曼资产信评总监张磐表示，除六大行外，近期商业银行平均资金成本基本维持在2.3%-2.5%一线，与十年期国债的收益率趋近甚至部分倒挂，同时商业银行资产端收益率在今年一季度有一定程度收窄，息差进一步缩小在1%以内，势必增加贷款等风险资产的配置以缓解经营压力。此外，新增万亿政府债和利率债供给潮的到来可能也对市场产生一定影响。

　　那么，这是否意味着债牛行情即将结束？债券基金经理普遍认为，利率尚未到牛熊转换的时点，债券市场并不存在掉头转向的基础。

　　泓德基金债券基金经理李倩表示，近期利率快速调整，从利率的大幅反弹以及曲线陡峭化来看，反映市场对经济复苏以及海外复工的乐观预期，但利率尚未到牛熊转换的时点。后疫情时期，无论从政策支持还是通胀下行的角度看，货币仍有继续宽松的空间，海外复工节奏和疫情的反复仍有不确定性，基本面尚不存在利率趋势性调整的基础。综合来看，债市趋势还在，只是趋势下系统性的行业机会变小，未来需把握信用方面的机会。

　　张磐也表示，目前债市没有转熊的可能，其中期配置逻辑依然高于商品、股票等风险资产。