中国证券报头版评论：＂双降＂月内上演可期

　　5月伊始，货币市场笑逐颜开，银行间市场上代表性的7天期债券回购利率（DR007）重回1.5%下方，与央行逆回购利率之间的裂口再度扩大。分析人士指出，近来市场利率持续大幅低于政策利率，表明市场降息预期浓厚。当前偏松的政策氛围一时很难改变，市场利率与政策利率之间过大的利差，可能主要通过政策利率向市场利率靠拢进行修复。5月，在继续实施定向降准基础上，降息有望，或再次迎来“双降”。

　　跨月一完成，4月末多因素“碰头”在资金面搅起的几丝涟漪迅速不见了踪迹。

　　近两日，货币市场一派宽松景象，各期限资金价格大幅回落，DR007重回1.5%以下，较同期限央行逆回购利率低出70个基点以上。2019年10月以来，虽历经3次下调，7天期央行逆回购利率仍为2.2%。

　　市场利率与政策利率“倒挂”不是短时现象。据统计，4月，DR007算术均值为1.46%，最低为1.23%，最高为1.91%，始终大幅低于被视为关键的短期政策利率的7天期央行逆回购利率。中长期限方面，市场利率低于政策利率的现象同样明显。目前市场上1年期国债到期收益率约为1.2%，1年期MLF利率则为2.95%，相差悬殊。

　　这一现象隐含两层含义：资金价格低，且各期限普遍低，反映出市场参与者对当前及后续一段时间流动性维持充裕具有强烈且普遍的预期；市场利率持续低于政策利率，且保持较大利差，反映出市场上仍然存在强烈降息预期。

　　本质上，这两点都建立在对货币调控走向的乐观看法之上。过去一段时间，央行连续实施降准、降息，流动性持续充裕，货币政策比之前更加灵活。政策落地之后或许需要一个观察期，但在政策效果得到有效验证、经济复苏趋势基本确立之前，取向不会轻易发生变化。当前偏松的货币调控氛围在一段时间内很难改变。