衍生品市场添新品种 银行间市场利率期权交易正式启动

　　3月23日，利率期权交易在银行间市场拉开帷幕。这是我国利率衍生品市场增添的又一个重要产品。全国银行间同业拆借中心（以下简称“交易中心”）此前发布通知表示，此次试点的利率期权以LPR为基准，包括挂钩1年LPR和5年LPR的利率互换期权和利率上下限期权。

　　《金融时报》记者了解到，利率期权业务运行首日，包括商业银行、证券公司以及私募基金等在内的111家金融机构或产品通过审核成为首批期权入市参与者。截至3月23日上午10时，已有31家金融机构完成交易，共计成交利率期权交易105笔，合计金额79.7亿元。

　　业内人士表示，利率期权是国际衍生品市场最重要的期权品种，也是利率市场化背景下利率风险管理的基础性工具。本次试点的推出，对于提升衍生品市场支持实体经济作用发挥、满足市场成员利率风险管理需求、完善利率风险定价机制等具有重要意义。

　　国际市场最重要的期权品种

　　作为金融衍生品市场的重要组成部分，利率期权是指挂钩利率变化，买方有权到期时以现金或以利率相关金融合约结算的金融合约。利率期权的主要类型包括利率互换期权、利率上下限期权、债券期权等。

　　从国际市场发展情况看，利率期权是最重要的期权品种。根据国际清算银行（BIS）衍生品市场数据统计，2019年上半年，场外利率期权未平仓名义本金约为45.30万亿美元，占场外期权市场总规模的72%。

　　业内人士表示，作为利率风险管理的基础性工具，利率期权与互换、远期、期货等其他衍生工具相比，具有诸多优势和特点：一是利率期权可以提供非线性风险管理功能。利率互换、利率期货等产品对冲的往往是价格绝对值变动的方向性风险，而期权对冲的更多是价格的波动性风险，可提供非线性风险的管理功能。二是利率期权产品结构灵活，方便投资组合。利率期权具备非对称的产品结构及投资收益，投资者可以选择利率期权产品的交易方向、行权价格、期限结构等，对已有线性投资组合进行不同的非线性调整，实现更精细、多元的风险管理目标。三是利率期权可为买入方提供保护。利率期权可以使买入方在利率向某一方向变动时获得收益，同时在利率向另一方变动时得到保护，以期权费为最大亏损额，这使得利率期权买入方的损失上限有一定的范围。四是利率期权占用资金少、可得性高。利率期权产品资金占用低，相比现券和期货等产品而言，期权只需要支付期权费，因此交易便捷性高、可得性强。

　　《金融时报》记者了解到，本次试点的利率期权品种包括利率互换期权、利率上下限期权等产品，均为欧式期权。这两类期权产品也是国际市场上的主流品种。其中，利率互换期权是指期权交易双方有权在约定日期以约定条件买卖约定利率互换的期权合约。利率上下限期权是指期权买方在约定期限内有权要求期权卖方支付由于参考利率超过或低于约定的利率水平而产生的差额利息的期权合约。

　　挂钩LPR促进利率市场化改革

　　基准利率方面，此次试点的利率期权以LPR为基准，包括挂钩1年LPR和5年LPR的利率互换期权和利率上下限期权。

　　2019年8月，人民银行完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，进一步推动贷款利率市场化。随着LPR改革措施的逐步推进，各类银行、其他金融机构及企业客户等进行利率风险管理的需求也逐步增加，培育和发展挂钩LPR的利率衍生品市场的迫切性增强。

　　业内专家表示，此次利率期权业务试点从LPR利率期权开始，既顺应了利率市场化进程不断深化的整体趋势，也可以切实满足参与者对利率风险管理的实际需求。

　　首先，有利于提高金融机构利率定价能力和风险管理能力，推动LPR改革各项措施的推进落实。在利率市场化推进过程中，金融机构需要更多配套的风险对冲工具，精准管理自身资产负债。从国际经验看，利率互换、利率期权等利率衍生品是金融机构管理利率风险的重要工具，分别用于对冲线性、非线性的利率风险。随着当前金融改革和对外开放不断深入，LPR形成机制改革已推出，金融机构将面临更加复杂的利率环境，金融机构特别是商业银行对LPR相关利率衍生品的需求更加凸显。目前，挂钩LPR的利率互换业务已初具规模，推出LPR期权可帮助金融机构更高效地进行风险管理，有利于提升银行自主定价能力，提高综合竞争力，支持利率市场化改革的顺利推进。