招商策略：值得减仓的大幅下跌有哪五大信号？

　　近十多年A股更多的时候以结构性行情为主，所以大多数时候，A股策略的主要问题是解决风格、结构和行业问题。但如果能够规避一段时间内超过20%的跌幅，将为组合带来明显超额收益，这种级别的大跌是值得做减仓操作的。本文以历史九次大跌为参考，从金融变量、政策、估值总结了值得减仓的大跌的五大信号，核心是“金融紧缩”。目前这些信号不具备，外部冲击下的下跌是短期的，2021年二季度前后值得重点关注。

　　核心观点

　　⚑ A股投资大部分时候结构重于方向。A股自2009年以来更多的时候是以结构性行情为主，也就是说大部分时间都有投资机会，系统性下跌（一段时间内跌幅超过20%）的时间占比只有28%。因此，大部分时候结构重要性远大于择时。

　　⚑ 什么是值得减仓的大跌？越小的下跌幅度就越与情绪和事件相关，而与基本面和流动性越不相关，由于情绪或者事件造成的调整很快就能涨回原来的位置。因此，我们定义在一段时间内跌幅超过20%，减仓是值得的，本文讨论的正是跌幅在20%以上的历史和减仓信号。

　　⚑ 历史上A股出现过九次值得减仓的大跌，包括六次趋势性下跌和三次短期大跌。6次趋势性下跌基本每三年半左右发生一次，下跌时间为半年至一年，期间跌幅至少30%以上，所以要警惕三年半周期中的下行趋势。