华南豪车经销商星盛名车资金链持续承压 赚钱靠返利

　　已经过去的2019年，车市依旧惨淡。中汽协披露的数据显示，中国汽车销量全年下跌超过8%。

　　但是，豪华汽车品牌可谓异军突起，不仅BBA的销量都实现了增长，对于超豪华汽车品牌劳斯莱斯、宾利等来说，中国市场已经成为最重要的增长引擎。

　　在高净值人群聚集的华南地区，豪车的销量更是连创新高，近5年的复合增长率超过10%。2018年的数据显示，华南地区已经成为中国豪车最密集的地区，保有量占全国的17.9%。

　　借着这一势头，华南地区豪车经销商星盛名车，近日递交IPO招股书，向港股上市发起冲击。

　　赚钱全靠返利

　　2002年，中国星盛名车投资控股有限公司（简称“星盛名车”）旗下首家宾利经销店开业，这也是中国首家宾利经销店。

　　2008年，公司开设劳斯莱斯在中国首批数家经销店中的其中一家，成为该品牌在中国市场最大的经销商之一。

　　2020年1月，已经成为华南豪车经销商领头羊的星盛名车，正式递交IPO申请书，拟登陆港股主板。

　　根据弗若斯特沙利文报告，按照2018年的销量计算，公司在华南地区超豪华乘用车市场占据4%的市场份额，排名第三；同年，公司在华南超豪华及豪华车乘用车市场占据0.9%的市场份额。（豪华车30-100万元；超豪华车100万元以上）。

　　截至目前，公司在华南地区经营14家经销店（包括五家4S及一家5S经销店及八个零售展厅）及为特定的零售展厅指定的8家服务店，涉及汽车品牌包括劳斯莱斯、宾利、马莎拉蒂、阿尔法·罗密欧、凯廸拉克、捷豹、路虎及宝马。

　　2018年，公司销售超豪华及豪华乘用车4429辆，其中单价100万元以上的超豪华汽车949辆，包含249辆宾利、184辆劳斯莱斯。

　　2017年、2018年、2019年前三季度，公司营业收入分别为34.55亿元、37.63亿元、26.50亿元，净利润分别为1.40亿元、2.46亿元、2.25亿元。

　　值得一提的是，虽然公司2017年-2018年的毛利率稳定在12%，但净利率从2017年的4.05%提升至6.54%，究其原因，主要是因为汽车厂商的返利增加。

　　长期以来，公司的盈利主要依靠厂商返利：2017年和2018年，公司获得返利分别为2.51亿元、2.92亿元，占净利润的比例分别为179.29%和118.70%；2019年前三季度，公司获得返利1.54亿元。

　　弗若斯特沙利文报告显示，华南地区豪车销量增长速度将放缓，另外，随着汽车品牌自建销售渠道成为潮流，或将进一步从销量和返利等方面对公司业绩产生不利影响。

　　资金链持续承压

　　豪车经销商的业务模式很简单，经销商从厂商手中买下汽车，通过4S店等渠道卖给高净值人群。但是，因为汽车厂商要求经销商在交付前全款支付，故而对经销商的资金链提出了较高的要求。