为何说2019年是欧美央行被“劫持”的一年？-随便找信息港

为何说2019年是欧美央行被“劫持”的一年？

　　这个说法是针对今年欧美央行在市场的压力下，被迫陆续开启了宽松周期的结果。虽然整体而言，全球经济并没有面临迫在眉睫的衰退风险，然而欧美央行却在尚未结束上一轮宽松周期的前提下，进一步的释放流动性，带来了资本市场的新一轮狂欢。

　　一、为何说欧美央行的宽松政策迫不得已？

　　降息和适度的宽松政策是央行面对经济下行压力是正常的举措，比如说在2008年经济危机之后，各国央行就不约而同地采取了宽松的手段，释放了大量的流动性支撑经济。

　　不过今年也许宽松的时机并不算太恰当。

　　首先，经济还没有进入非降息不可的阶段。

　　美联储在2018年12月进行了一次加息，在之后美联储一度仍然表示会继续加息，来降低泡沫和实行货币政策正常化。实际上当时市场上的主流分析和美联储的判断基本上是一致的，那就是由于2018年外国的税改刺激让外国的经济延续了此前的增长惯性，至少在2019年的上半年，外国经济数据仍然保持了相对的强势。下图为外国gdp增速，可以看到目前状况尚好。

　　即便是在美联储第1次降息之后，外国的经济数据依然没有那么糟糕，我们从PMI数据中，虽然可以看到外国经济在未来面临衰退风险，但是劳动力市场和其他的服务业表现都还算正常，经济没有下落到需要降息支撑的阶段。

　　其次，上一轮降息周期尚未终结。

　　欧洲央行在2018年刚刚宣布结束量化宽松，这是长达数年的宽松政策告一段落。但是虽然如此也不意味着量化宽松释放的流动性回归了货币正常化，因为通过量化宽松注入金融系统的资金，没有通过缩减资产负债表回收，也就是说量化宽松造成的影响依然保留在了市场当中。

　　美联储的情况也是如此，虽然美联储提前开始了资产负债表的缩减，但是缩表才刚刚开始，大量的资金仍然用于购买外国长期国债。与欧洲的状况相同，美联储也远远算不上，已经结束了降息周期，不但利率没有回归正常的范畴，量化宽松放出的流动性也还没有回收。图为美联储缩表结束时大量的资金尚未收回。

　　所以无论从哪种情况来说，美联储和欧洲央行都还没有主动进行降息的理由。

　　二、为何欧美央行被迫开启降息？

　　很多人都说是经济的持续下行，让欧美央行认识到危险，因而开启了新的一轮降息周期，这是真的吗？

　　也许欧美股市的表现能够解答这个问题。

　　今年以来外国股市成为了资产市场中最耀眼的明星，一年来的增长率冠绝全球，而欧洲的股市涨幅仅次于外国市场。但是在同时欧美经济的情况却都没有股市表现的那样强劲，欧洲经济从年初开始就显示了增长低迷的状态，而外国市场也从8月份开始出现了制造业的下滑，可以说欧美股市的上涨并非来自于经济的增长支持，而纯粹来自于央行政策的扶持。图为今年以来美股的主要走势。

　　6月份开始，外国股市出现了比较明显的波动，这一方面是经济开始露出下行的趋势，另一方面则是因为美联储的加息结束了低利率环境，让职称美股上涨的企业回购难以为继。因此故事出现了明显的动荡，如果当时美联储不进行降息的话，也许美股的下跌就很难避免了。

　　在每一次降息之后，美联储都希望不继续降息，但是事与愿违，每一次降息之后，股市的波动都让美联储重新选择下一次降息，直到采取了连续的三次降息。

　　欧洲市场的情况与美联储稍有不同。

　　2018年年初开始，欧洲经济的下行趋势就比较明显了，因此对于股市来说的冲击也就更大，这让欧洲央行必须选择迅速的开启行动，终止这样的趋势。因此欧央行决定扩大负利率的规模，并且重启量化宽松，稳住了欧洲经济下行的局势，同时也带来了欧洲股市进一步的回升。图为欧洲经济今年面临的下行压力。

　　三、央行政策的宽松周期尚未结束。

　　欧美市场让欧美央行采取了宽松的手段，但是这还说不上结束。美联储除了降息之外，还进行了资产负债表重新的扩张，同时还重启了时隔多年回购操作，用于稳定市场。

　　美联储宣布之前的三次降息属于预防式降息，这就是说向市场暗示三次降息之后降息的进程即将终结，但是目前来看，这样的进程远没有到说结束的时候。图为美联储三次降息带来的货币供应量增加，没有推升外国通胀。

　　外国经济目前的数据还算不错，但是从制造业和劳动市场的情况来看，外国经济的拐点可能即将出现，下行的趋势并没有逆转。按照经济的走势来看，不久之后外国会迎来真正需要降息的时间节点，不过新的降息可能更早于这时出现。

　　外国股市在12月份再创新高，但是今年以来的扩张更多来自于估值扩张而非盈利，美联储的降息暂缓之后这样的上涨能维持多久，还要打上一个大大的问号。在美股上涨动力受阻遇到了下跌压力之前，美联储能暂缓降息多久呢？图为美股的上涨由估值扩张驱动。

　　从美联储的希望来说，肯定是倾向于把降息的弹药储备留在经济衰退来临之时使用。不过这可能只是一厢情愿而已，更多的降息甚至更为极端的宽松，可能已经在到来的路上了。

　　综上，今年欧美经济的下行趋势并不算明显，同时货币政策也在上一轮降息之后还未完成货币正常化，因此欧美央行降息的意愿并不充足。不过在欧美市场的持续压力下，美联储和欧央行先后采取了降息和其他的宽松手段，因此可以说，欧美央行被市场劫持了。这样的压力并未结束，很可能明年我们将看到更多的宽松政策出现。

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