大摩展望A股：调升沪深300目标价 青睐价值周期板块

　近期，国际知名投行摩根士丹利发布了对2020年中国股市的策略展望。该机构调升了整体各中国指数的目标价，分别将恒生指数、恒生国企指数、MSCI中国指数和沪深300指数(3828.671, -33.63,-0.87%)(3828.6706, -33.63, -0.87%)上调3%、9%、9%和7%至27500、11500、85和4180点。

　　摩根士丹利中国股票策略师王滢对记者表示，上修的主因是其对2020和2021年盈利增速仍较乐观，驱动因素包括：较前小幅上调中国2020年GDP增速预测；调升人民币预测，2020年四季度目标价6.85，此前为7.15；中国潜在的补库存周期有望开启。她也表示，就行业而言，倾向于加仓具备持续性的成长股以及价值周期股，其主要受益于周期性复苏，并减少防御性板块的配置。

　　值得注意的是，该机构早年（2012~2018年）坚定唱多中国新经济（消费、IT、医疗），但从2018年中开始调整了这种偏好，并认为未来可能板块领域的区分度不会再如此泾渭分明。下一阶段的城镇化将由智能科技和现代化农业带动的城市群驱动，因此各行业都可能会受益，需求则主要源于三大方面：科技/互联网渗透进工业领域；旧经济产业的转型和数字化；智慧城市生活风格的赋能者。

　　调升中国股市目标价

　　摩根士丹利普遍调升了对中国相关股指的目标价，贸易形势的好转将降低企业不确定性，这有助于提升企业的资本支出，同时宏观经济的小周期复苏也是调整预测的主要逻辑之一。

　　具体而言，中国经济三季度下行压力仍存，但该机构认为10月份工业企业利润增速下滑并非趋势性的，在短期内国内基建投资企稳和全球经济在明年一季度可能进入2008年以来的第三个复苏小阳春的背景下，内外需改善可能会带动PPI和工业企业利率增速温和回升，同时也有望抵消房地产投资趋弱的拖累。

　　此外，未来年货币政策传导效率有望提升，地方政府专项债发行提速，该机构预计未来12个月的广义信贷增速可能会维持在11%~11.5%的状态。11月28日，财政部网站消息显示，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元。

　　就资金配置而言，摩根士丹利提及，全球基金对中国股票的配置已经从此前的峰值下降，目前相较于MSCI 新兴市场指数低配幅度为2.1%，2019年4月时仅1.2%。因此这也为后续的增配提供了更大空间。

　　就外资流入而言，多家外资机构预计2020年被动流入A股的资金将有所下降，这也主要因为MSCI今年的“三步走”扩容完成，MSCI也表示下一步扩容的前提是要解决几大问题，包括——风险对冲和衍生品工具的获取、中国A股较短的结算周期、陆股通的交易假期安排、在陆股通中形成有效的综合交易机制。因此，明年的外资流入主要依靠主动型资金的加仓，且境外投资者投资中国的长期趋势不变，料未来5至10年，外资流入A股的资金将超过6000亿美元。