N型能否划完最后一笔?机构分歧 张忆东:秋季行情已起

　　截至目前，沪指N型的前两笔已经大致画完，2019年还剩不到100天，四季度指数会把这个“N”画完吗？

　　四季度行情，机构现分歧

　　时间回到今年一季度，伴随着流动性的宽松预期、减税降费超预期、外资持续流入、外部因素缓和等一系列利好因素，A股掀起一轮波澜壮阔的上涨行情。

　　人心思涨，行情的向好也助推了乐观情绪的蔓延。中信证券(22.860, -0.10, -0.44%)预测2019年A股将迎来未来3至5年复兴牛的起点，中信建投(23.680, -0.48, -1.99%)预言牛市四步走，更有资深大佬高喊：“没上车的，赶紧上。”

　　不过，在经历二三季度的坎坷后，对于能否完成N型的最后一笔，机构显然是有分歧的。

　　某券商策略分析师坦言，虽然年初预测N型走势，但二三季度发生了太多超预期的事件，现如今对四季度行情也没有了当初的乐观。不过他也表示，券商和科技股若是能再掀波澜，指数还是有上行的机会。

　　国信证券(12.340, -0.13, -1.04%)对四季度行情同样持有相对谨慎的态度，并给出了“逆周期、重防守”的核心结论。国信证券表示，当前市场的主要矛盾依然是基本面下行，最大的风险点在于上市公司未来业绩的超预期下滑，而政策宽松难以成为行情的充分条件。

　　另一个有趣的现象是，近期的策略报告鲜见一季度时那样旗帜鲜明地预测具体点位了，更多的是抛出诸如“震荡未改、机会仍在”的套路化骑墙式论点，这大抵也反映出了当前行情的复杂。

　　N型走势并非臆想

　　在年初预测2019年的行情时，分析师们显然无法预知当前阶段宏观风险的状况。但彼时的N型走势判断也不是臆测，其中暗含了对宏微观经济数据周期性变化以及相关政策微调等因素的预判。

　　招商证券的2019年度策略报告就指出，根据经济数据的情况，政策可能会自二季度开始逐渐落地，那么社融转暖将会出现在三季度，相应地 A股的资金流入规模会逐渐加大，从而能够推动沪指走完N型最后的一竖。

　　在近期的监测中，招商证券指出北向资金如期放量，A股市场的流动性也实现了略微上升。招商证券首席策略分析师张夏认为，进入9月以来，市场情绪回暖，北向资金与融资资金延续大规模净流入，ETF资金也在积极涌入，流动性的改善或成为市场短期的重要推手。