「国债期货」白糖：调整的可能性日益加大

当前，货币政策已把抵抗短期通缩、刺激经济发展作为首要目的，而把之后可能出现的重点项目恶性通货膨胀的可能性放在第二位。这将减小全球通缩的可能性，增加加拿大经济发展年初复苏的良机，但也埋下了通货膨胀的果实。这种微观自然环境为价格的反弹提供了较好的日后。

近来，郑州市白糖期货价格大幅度飙升，行情强大，市况出名。白糖上涨的主要因素是本榨季全国的减产。这可能是由于今年融化和下雪的负面影响，以及糖价低迷导致的人工管理工作以及饲料投入的减少。从今年第四季度消费来看，原本就处于消费旺季，的确出现了消费萎缩的形势，但就借此定调今年消费萎缩为时尚早。一到淡季，销区采购补库就会触发消费。今年国家所为拉动市场需求重新启动的交通设施建设工程，北方工程项目已开工，冬至前后南方工程项目也将开工，很多务工都将参与到铁路线、高速公路的建设工程中来，此部份的消费值得期待。消费的具体变动可能在6月初7月底才会逐步乐观。

展望今年所面临的状况：在播种各个方面，由于对作物的支出在这两年幅度相当大，再加后期的糖价低迷，农民今年的种植愿意较为低。从总体经济层次，通货膨胀可以预想，但还较为很远，目前为止应该准备历经短期通缩。只要通缩高度并不大，不至于大幅度负面影响价格。而消费市场丰沛的生产力，也可能会加速推高像糖这类有基本面支持的产品。因为今年的减产和消费的增长，我们认为，糖的存货消费比大幅度下降的风险相当大。按照带电偏保守的假定，存货消费比会下降到接近10％。考虑到09/10榨季可能面临制造严重不足的难题（种植物资比较利润较高），以及国际性消费市场的缺货，综合性来看，今年年初糖价超过4000 元/吨的风险较小。

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但短期来看，本轮糖价大幅度上扬的主要动力系统来源于消费市场对减产写实的炒作，而随着收榨糖厂数目的增加，以及相关生产量统计数据的公布，后期减产利好死讯逐步兑现，消费市场炒作的热忱逐步消退。从近来郑糖喷流买卖的状况看，低位两头获利盘较重，获利回吐的愿意日渐增强，期价踏入变更下一阶段的风险日渐加大。从总体上看，空头套保仓位渐渐增加，制糖锁定收益的愿意逐步增强，这种态势也将可能会对中期期货价格的上行形成较沈重的打击。总的来看，中期白糖价钱将保持低位区段震荡布局，如果二季度糖价回落，刺激消费，中期期权和期货糖价都将急剧上涨；但如果二季度糖价继续走高，产量低迷，四季度糖价将出现明显下跌。