人民币汇市这轮贬值心不慌，中国大妈的淡定让人行底气更足

旅行购汇

由于存在资本项目管制，当前境内个人购汇主要体现在境外旅行项目下。中国服务贸易差额中占比最大的部分是旅行项（2015年后旅行逆差在服务贸易逆差中平均比重近九成），该项目几乎囊括从出境旅游、海外购物刷卡到出国留学等所有个人用汇，因此彭博使用结售汇和收付款中的服务贸易部分，估算个人结汇/收汇率和购汇/付汇率。

彭博估算显示，个人购汇率曾在2016年初一度接近140%的高位，其后基本呈下降趋势，至近几个月基本在90%左右波动。个人购汇率超过100%意味着购汇规模超出实际用汇，部分购汇可能用于储蓄，对冲人民币贬值，这种现象在2016年和2017年初触及阶段性峰值后持续减少，今年贬值后该趋势也未逆转。

另一项央行数据也证实，国内家庭持有外币存款今年4、5月均出现下行，6月微幅回升后7月环比降1.57%，创去年8月以来最大降幅。由于个人不能办理跨境人民币业务，以服务贸易数据计算结购汇率时，几乎可以忽略人民币收付款的因素，因此该比率可以视为描述个人结售汇意愿趋势的替代性指标。

一线声音

这与银行零售端业务增长情况相符。三位银行外汇业务人士称，虽然零售端一直处于净购汇状态，但购汇业务近几个月的增长不如结汇。一国有银行外汇零售业务负责人说，该行7月份结汇增长较多而购汇上涨幅度不大，而另一位国有行东南沿海省份分行外汇业务负责人说，该分行个人结汇7月环比增加近两成，购汇则环比小幅下降。

第三位人士，某中资股份行外汇交易主管称，从该行情况来看，零售端表现非常稳定，7月份零售业务净购汇量没有增加；剔除暑期用汇高峰和季节性购汇需求增加的因素，零售端的结汇同比也是上升的，随着今年人民币贬值让结汇重新变得有吸引力，零售客户结汇开始增加。上述人士不愿具名，因未获授权公开置评。

结汇回暖

从彭博以服务贸易数据构造的个人结汇率指标来看，自2016年末触底之后，个人结汇意愿处于缓慢的波动上行之中，7月份小幅上升至65%；这一指标仍低于当期整体的代客业务结汇率72.5%，后者居于2015年7月以来最高。

“这意味着市场预期分化、老百姓没有恐慌，我们看到服务贸易结汇7月份同比增长了百分之二十多，而服务贸易购汇同比只增长了百分之十几，结汇还是增长得更快，”中国金融四十人论坛高级研究员、前外汇局官员管涛在采访中说。

根据外汇局披露的数据，受6、7月份人民币汇率贬值影响，银行代客业务的整体购汇率连续两个月反弹至67.4%。7月份时，服务贸易项下录得净购汇1284亿元，甚至超过了货物贸易净结汇1282亿元的规模，是代客结售汇中最大规模的逆差项。

服务贸易项结汇规模相对较小，是因为相对于出境游而言，外国人入境旅游、中国居民结汇等其他服务贸易项下的结汇收入相对偏少。