债市2017年回顾与2018年展望

2017年，受基本面向好、货币政策中性偏紧、资金利率上升以及强监管政策等多重因素的影响，债市整体“熊气逼人”，收益率曲线大幅平坦化上行。

一、2017年债券市场回顾

（一）资金利率大幅上行

2017年央行逆回购和MLF累计净投放9992亿元，较2016年大幅减少3.52万亿元。随着央行缩减流动性，市场资金利率大幅上行，全市场和存款类机构的7天回购利率年度中枢分别较2016年上行80BP、45BP至3.35%、2.82%，（R007-DR007）价差年度中枢较2016年上行35BP至53BP，银行和非银机构资金结构性不均衡的特点较为显著。

图1 DR007和R007走势

（二）利率债收益率曲线大幅平坦化上行

2017年利率债收益率曲线较上年末大幅平坦化上行，国债1年期收益率上行幅度最大，为114BP；3-5年期上行99～100BP；7-10年期上行87～91BP。

图2  2017年国债收益率走势

推动2017年债券收益率大幅上行的因素主要有四方面：

1.基本面持续向好。前三季度我国GDP增速分别为6.9%、6.9%、6.8%，高于上年同期。其中进出口恢复较好，11月我国出口和进口累计同比分别回升至8%和17.3%，大幅高于上年同期。实体经济需求旺盛，11月新增人民币贷款累计12.9万亿元，比上年同期高1.3万亿元；社会融资规模累计18.3万亿元，比上年同期高2.1万亿元。基本面持续向好，对债市利空。