为什么铜价持续上涨,铜股却表现平庸?(3)

首先，铜价未来的走势已经从模糊步入明朗化。

今年铜价的上涨，主要是由于商品库存的下降以及全球经济的企稳。目前，全球的货币政策仍趋紧，这意味着全球经济比预期要更强劲。铜作为基本金属，其价格很大程度上跟经济挂钩。所以从大体经济上来看，铜基本可以保持一个长牛的走势。

10月24日，高盛也将未来１２个月的LME铜目标价上调至７０５０美元，该行预计随着经济的修复，明年铜的供应将会短缺１３万吨。

1. 供给端

铜精矿加工费（TC/RC），是将铜精矿转化为精铜的处理和精炼费用，即矿产商和贸易商向冶炼厂支付的费用。TC/RC可以很好的反映铜精矿的供给，因为决定加工费高低的因素，就是铜精矿的供求关系。当铜精矿供给短缺时，矿产主对冶炼厂商的谈判占据主动，其支付的费用就会降低。反之，费用则上升。

截至2017年9月，TC/RC费用已经从2016年11月的101.5/10.15美元/吨，降低到了83/8.3美元/吨，这正面说明了铜精矿供给量正在下降的事实。查阅数据，上半年，全球的矿山产量只有1月份同比增加了，2-6月份同比分别下滑5%、7%、0%、2%和2%。

且接下来，铜精矿的供给仍然会受到限制。

出口受限：据悉，刚果（金）方面要求华刚矿业在国内将铜和钴加工成金属再出口，不允许出口未经加工的铜和钴。今年上半年，华钢矿业供给出口了11.5万吨铜精矿，年产量为23万吨，计划产能40万吨。华钢矿业出口的铜精矿量虽不多，但是目前全球的铜供给处于紧平衡或者存在缺口，该限制，可能进一步恶化铜精矿的供给情况。

劳工协议到期：今年10月20日到11月30日，据统计有约92万吨产能的劳工协议到期，且大部分位于智利，有可能再度引发上半年的劳工罢工的事件。

短期新增产能不多：一般来说，铜矿山从资本支出到正式投产，需要4-5年的时间，投产周期较长。2011年，全球30家主要铜矿公司支出资本达到峰值，之后支出明显下滑，新增的铜矿产能也相应地在2015-2016年达到峰值。最近一波的全球铜矿产能投资，基本是集中于2016年铜价回暖之后，所以产能高峰产出算一算也需要在2022年左右才会到来。据悉全球十大铜企，只有力拓和必和必拓在2020年前有新增产能投入，其余公司均没有计划。