国债期货尾盘下跌是怎么回事（6月29日）(2)-随便找信息港

国债期货尾盘下跌是怎么回事（6月29日）(2)

每日专题：蓄势待发——银行配债行为分析

近期数据表明，上半年银行配置债券的力度有所减弱：

（1）从上市25家银行一季度的财报来看，信贷和“应收”类的非标配置占比上升，同业（不包括同业存单）和低收益的存放央行占比下降，债券占生息资产的比重总体上仍然保持不变。

贷款作为银行最主要的配置资产占生息资产的比重进一步提高0.6个百分点至50.6%。其中上市股份制银行的资产配置明显向贷款倾斜，贷款占比大幅上升2.05百分点至49.0%。城商行的债券配置占比下跌1.1个百分点。

从负债端来看，商业银行对传统线下同业业务的依赖降低，主要通过存款和发债（其中有很大一部分是同业存单）补充资金。

（2）上市银行财报的数据可以和托管数据相互印证。尽管今年1~5月债券收益率快速上升，10Y国开收益率升幅一度超过50bp，但2017年上半年商业银行的持债增速却大幅下降，从年初的23.5%下降至18.3%。

（3）根据监管部门最新披露的数据，5月底银行理财规模为28.4万亿元，较上月末大降0.65万亿元，主要受到同业理财收缩的影响。与2016年中的水平相比，5月理财余额年化增速仅为8.8%。考虑到超过40%的理财资金直接投资于债券，2017年商业银行表外资金的债市投资边际上也在下降。

上半年银行配置债券力度减弱，主要有两方面的原因：

（1）信贷供给“挤出”债券配置。受发行利率大幅上升的影响，今年3~4月一级信用市场出现“取消发行”或“推迟发行”的高峰，5月过后发行量仍然处在低位。信用市场融资不畅，使得信用资质较好的发行人选择向银行借贷，银行面临“旺盛”的信贷需求。尽管考虑资本占用和税收后投资债券的收益率已高于贷款利率，但出于维护客户关系的考量银行仍然会优先满足“合意”的信贷需求，这使得债券配置被“替代”（substitutioneffect）。

（2）“严监管”预期下银行主动“解杠杆”。3月底4月初银监会连发八道“监管金牌”，使得之前通过同业链条激进扩张的金融机构pricein了监管“刚性去杠杆”的预期，主动进行资产负债调整，降低同业杠杆（包括赎回和不续作委外等）。这使得银行资产增速开始放缓，债券投资的增速也相应回落。