中金公司：存款利率自律机制改革打破银行负债成本刚性

中金公司：存款利率自律机制改革打破银行负债成本刚性

优化存款利率自律是利率市场化、利率统一化的必由之路。 LPR改革成功后，存款利率市场化推进和“合流”成为整个利率市场化进程中最后一块尚未完善、亟待补齐的拼图。

调整存款利率报价方式可以说是官方迈出的最为关键的一步，对完善利率市场化进程具有至关重要的作用。 包括央行在内的监管层面实际上是在刻意引导各种利率的联动，我们相信央行会出台更多的措施和改革，进一步强化这种联动效应。

同时，优化存款利率自律可以消除银行争夺存款的“卷入”，促进行业公平竞争，打破银行负债成本的刚性，为资产端利息腾出空间。率下降。

新存款利率定价机制的实施将带来以下变化：

1）银行存款定价方式由基准定价法（“基准利率×倍数”）调整为加点法（“基准利率+利差”）； 国有银行等机构将第三层次改为第二层次，具体实施标准由各地自律机制确定。

2）总体来看，利率上限调整后，半年及以下短期存款利率上限略有上升，一年以上长期利率上限有所下降； 其中，国有银行的利率低于其他银行。 长期来看，国有银行降幅更大，其他银行降幅与国有银行持平或更低。 新利率上限实施后，长短期存款利差将相对较大。 明显收窄，期限结构的斜率更接近债券期限结构的斜率。

3）调整后，我们预计银行综合吸收存款成本将小幅下降。 根据我们的测算，利率调整前后，由于大部分存款的期限都在一年以内，假设所有银行都按上限吸收存款，国有银行吸收存款的综合成本会下降7bp，城商行吸收存款综合成本下降2bp，总体变化不大。

但考虑到银行并非按上限吸纳所有存款，尤其是活期存款往往按基准吸纳而非按上限吸纳存款利率上浮改为加点利率，长期存款利率下调将引导更多存款转向短期存款，我们预计它实际上会促进银行整合。 仓储成本下降幅度高于上述预估值。

影响方面，在债券市场层面，存款利率曲线趋平有望带动资产端收益率曲线同步趋平； 银行负债端约束的减弱，打破了债务成本的刚性，将为利率下行进一步打开空间； 长期存款吸引力下降，债券性价比 在结构性资产短缺的背景下，机构可进一步减少对相对高息/高性能资产的选择，资金或转向其他债券市场品种，有利于消化利率债供给。

银行层面，1）银行存款结构可能面临调整，短期存款占比可能相对增加，流动性指标也可能受到影响，中小银行调整压力可能相对较大比大银行;

2）存款成本下行，同时贷款利率结构性调整，银行利差可能上升，有利于银行盈利改善，缓解银行补充资本压力;

3）同业存单供需可能同步上升；

4）此外，存款利率自律的优化为进一步推进利率市场化铺平了道路存款利率上浮改为加点利率，银行自主推进基准利率改革和基准利率体系建设的动力增强。

编辑/射线

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