负利率

负利率

Q1：什么是负利率？A: 1. 负利率（Negative interest rate）是一个经济学概念。顾名思义，指的是：负利率。

例如，瑞典央行在2009年7月将隔夜存款利率下调至-0.25%。低于0的利率就是负利率。

2、利率是重要的经济指标。

利率是经济学中一个重要的金融变量。几乎所有的金融现象和金融资产都或多或少地与利率有关。

例如，与价格信号一样，利率不仅反映市场收益回报，而且影响市场参与者的决策和行动。因此，政府为了管理经济发展，进行宏观调控，也把利率作为重要工具之一。

当经济过热、通胀上升时，政府会加息、收紧信贷，抑制投资热情；相反，政府会通过降低利率和扩大信贷来刺激投资热情。

无论是企业还是个人，都会受到利率的影响。比如，我国由锚定基准利率调整为锚定LPR利率，推进利率市场化改革，直接影响到个人房贷、车贷等贷款的利息支付。

因此，观察利率这一重要的经济指标，有助于我们做出高质量的决策。近期，全球开始进入负利率时代。负利率可能是全球经济未来最重要的方向之一。这种硬的发展趋势值得我们关注。

今天的词条，负利率介绍，供读者参考，提高抗压能力。

Q2：如何理解负利率？A：1.理解意思。

负利率违背常识，在直觉上是荒谬的，在操作上也是荒谬的。作为一个正常人，听到负利率第一反应就是利率不应该是负的。

读者不妨想象一下负利率的荒唐局面。你向银行借了100元。如果年化利率为-5%，则一年后无需向银行支付利息。你只需还款95元，相当于银行付了5元利息。借钱花回报。

关于利率有很多理论解释。一种直观的解释是延迟满足需要补偿。今天的100元和一年后的100元不一样，因为明天是不确定的，今天的100元更有价值。

如果我今天不花100块钱借给别人，一年后再取回来，我就需要100多块钱来补偿我的迟到。超出部分就是利息，利息除以本金就是利率。

没有利息就不可能发生大举借贷。换句话说，正利率/利率具有坚实的人性和理性基础。

这个逻辑如此扎实，以至于让负利率显得格外奇怪。如果你做理论推演，你不会认为负利率会存在。然而，事实是，不合理的负利率实际上已经发生，成为现实，成为重要趋势。

值得注意的是，在讨论负利率问题时，需要明确到底是哪种负利率，是实际负利率还是名义负利率。

实际负利率是指名义利率为正，如2，但低于通胀率，如消费物价指数CPI3%，资产实际上贬值，1万元资产变成10200元一年后，实际购买力是9900元。

实际负利率在历史上并不少见，每当通胀高企时就会出现，但名义负利率是一个新事物。在2008年金融危机之前，它们只是理论上的讨论。

如上所述，瑞典央行在2009年7月将隔夜存款利率下调至-0.25%，这是首个名义负利率。今天的条目讨论名义负利率。如无特殊说明，负利率均指名义负利率。

虽然名义上的负利率是新出现的，但它们发展迅速，随着

2008年经济危机后，瑞典、丹麦、欧元区、瑞士、日本、匈牙利等6个经济体的央行纷纷突破零利率，实施负利率政策。

与此同时，负收益率的债券也在上涨。日本经济新闻指出，截至2019年，全球负收益率债券总量约为17万亿美元，约占四分之一。

即使不是负利率，很多国家的利率也已经接近于零利率。比如美联储在2020年3月15日下调联邦基金利率100个基点，降幅在0.00-0.25%之间，已经处于负利率边缘。

相比之下，我国是正利率的中坚力量，但利率也在下降。我国在2019年8月推出修订后的LPR利率时，1年期为4.25%，5年期为4.85%。4.65%，一路下滑。

也就是说，在短短十多年的时间里，负利率已经从理论走向现实，成为将深刻影响未来经济格局的重要趋势。

2.探索归因。

理论都是灰色的，唯有生命之树常青。理论上，负利率不应该出现，但在现实中，需要探究归因，更新理论。纵观目前实施负利率的国家，负利率的诱因至少有三点。

一是经济持续低迷。

2008年金融危机后，一些国家经济增长放缓甚至出现负增长。为提振经济，他们采取了降准、降息、减税、扩大政府投资等逆周期调节措施。如果不能刺激经济复苏七日存款利率，就会采取量化宽松等措施，如果非常规手段仍然无效，一些国家就会采取负利率政策。

例如，瑞典危机后的 GDP 增长率降至 -6，失业率上升。2009 年 7 月，瑞典央行将隔夜存款利率下调至 -0.25% 以刺激经济。在中美欧大规模刺激政策下，全球经济复苏，瑞典经济开始复苏。2010年9月，瑞典央行正式退出负利率政策，将回购利率上调至0.5%，存款利率也回升至零。

但自2010年以来，瑞典通胀持续震荡回落。2015年

2月，瑞典央行将回购利率从0下调至-0.1%，再次开启负利率政策。2015年3月和2015年7月，瑞典央行分别将回购利率下调至-0.25%和-0.35%。

2016年2月通胀开始逐步回升，但经济开始下滑。瑞典央行仍维持宽松的政策态势，将回购利率进一步下调至-0.5%，存款利率已达到-1.25%的水平。

二是本币升值压力。

2008年金融危机后，欧债危机爆发，世界经济增长乏力。国际基金正在寻找优质的投资标的，一些信用良好的发达国家（如北欧发达国家）成为最佳选择。对于资本流入国而言，大量国际资本涌入导致本币升值压力加大。为迅速稳定汇率，央行大幅降息，甚至实施负利率，使本币贬值，拉低金融资产收益率，促进国际资金外流。

例如，AAA评级的丹麦作为避风港成为欧洲投资者合适的投资目的地，持续的资金流入导致丹麦克朗兑欧元升值。为稳定汇率，丹麦央行于2012年6月开始实施负利率政策，将金融机构在央行的日存单利率下调至-0.2%，零利率仍在适用于隔夜存款。

欧债危机解除后，丹麦央行于2014年4月临时将存单利率上调至0.05%。半年后，丹麦克朗再次面临升值压力。2014年9月，丹麦央行宣布继续执行负利率政策，将7天期存单利率下调至-0.05%。2015年，为应对2014年底以来的汇率快速升值，丹麦央行选择大幅下调存款利率至-0.75%，汇兑后于2016年初小幅下调至-0.65%利率逐渐趋于稳定。

三是市场预期悲观。

当利率下降时，投资者判断经济处于下行通道七日存款利率，预期央行将进一步放松货币政策，因此买入更多债券，导致利率进一步下降，债券价格上涨。当债券购买价格超过未来利息收入与到期偿还本金之和时，收益率为负，出现负收益率债券。这将造成悲观情绪的循环，更多的投资者会做多债券，从而进一步压低利率。

例如，2008年金融危机后，欧洲经济遭受重创，GDP增速降至-5.9%。为刺激经济，2008年10月以来，欧洲央行连续下调货币政策的三大利率（隔夜拆借利率、主要再融资利率、隔夜存款利率，分别对应欧洲央行的上限、基准和下限）利率走廊），其中隔夜存款利率（下限）从3.25%降至0.25%，没有进一步下行空间。

欧洲经济经历了短暂的复苏，随后再次进入下行区间。2014年6月，欧洲央行宣布实施负利率政策，将隔夜存款利率下调至-0.1%，并将主要再融资利率下调至零。但随后通胀水平继续在0%附近波动，欧洲央行再次连续四次下调隔夜存款利率至-0.4%。此后，欧元区经济和通胀均逐步回暖。2017年GDP增??速达到2.4%，调和CPI增速达到1.5%。

2018年，欧元区经济增速回落，通胀持续上升。

2019年，欧元区经济与通胀再次同步下滑。同期，全球经济普遍低迷，负利率范围在全球范围内扩大。为扭转经济低迷，2019年9月，欧洲央行宣布下调存款利率10个基点至-0.5%。

等等，虽然原因很多，但共同的核心原因是经济持续低迷，在常规逆周期政策无法有效刺激经济复苏的情况下，可能会采取负利率政策。

原因是较低的利率可能会扩大信贷并激发投资热情。利率由正转负，借钱等于赚钱，刺激力度更大。政府希望促进经济发展并从低迷中复苏。

3. 评估反应。

推出负利率政策的原因并不难理解，但整体效果好坏，由于出台时间较短，很难下定论，但利弊可观察到，所以我们必须密切关注它。

从积极的角度看，负利率政策实施的第一年，或者中断后重启时，对经济增长的拉动作用较好，但如果持续时间较长，或者负利率政策如果实施持续深化，刺激作用将明显减弱，甚至失效。

相对而言，负利率政策对刺激通胀的效果因国而异。在瑞典、丹麦、欧元区和瑞士，负利率政策对刺激通胀的作用较弱；在日本和匈牙利，负利率政策对刺激通胀有较好的效果，实施负利率政策次年通胀立即恢复。

在刺激本币贬值方面，负利率政策也有一定作用。瑞典、丹麦、瑞士、日本和匈牙利在实施负利率政策的第一年和停止负利率政策深化的第一年，其货币都出现了一定程度的贬值。唯一的例外是欧元区，负利率政策深化之年货币贬值；一旦停止，货币就会升值。

以上是负利率政策的一些积极作用，但意义不强。如果长期来看，负利率政策的作用可能不大。在我看来，它更像是不得已的症状解决方案。

原因是负利率从长远来看是不可持续的。正利率是延迟满足回报。负利率实际上意味着明天不如今天，如果今天喝醉了，不值得为未来延迟满足。

如果利率为正，我们就会储蓄，积累资本，投资未来，经济就会增长；如果利率为负，我们储蓄的动力就会减弱，未来就没有资金可以投资，经济就不会增长。

更重要的是，个人和组织应该注意负利率政策

政策在社会财富的再分配中发挥着作用。

在负利率政策下，借钱等于赚钱。能借到钱的人，尤其是能借到更多钱的人，在社会财富分配中的地位会稳步上升；相反，借不到钱的人的地位会稳步下降；这会加剧贫富分化，加剧社会矛盾，撕裂社会。

负利率政策的消极面不难理解，但不合理已经成为现实。其原因值得深思。

例如，人类可能过度追求经济增长。

在经济衰退的时候，我提到用历史的眼光来看，通货紧缩在人类历史上比通货膨胀更为普遍。经济的快速增长距离工业革命只有几百年，没有什么注定可以延续经济的高速增长。

过去10年，经济增速远低于前10年。2010年之前，五分之一的国家实现了7%的增长；现在，25个国家中只有一个可以实现7%的增长。

事实上，经济增长缓慢已成为世界范围内的常态。如果过度担心经济衰退，很容易引发非理性焦虑，导致过度反应，要求政府采取更激进的措施刺激经济。负利率政策也是非理性焦虑的产物。.

例如，政府的货币发行权受到的制约较小。

现代货币的权力完全掌握在政府手中，约束较少。利率脱离了单纯的属性，变成了类似于数学符号的抽象事物。

由于数学符号可以是正数或负数，因此利率也可以是正数或负数。如果利率一再下调，却无法刺激经济复苏，政府可能会下猛药，将利率调整至负值，看看效果。

政府发行货币，依靠政府信用。从正面看，这是社会上最高的信用等级；从消极的角度看，政府信用的基础是法律暴力的垄断，对应不受约束的合法损害权。政府货币权力过大且不受约束，注重短期缓解症状，缺乏长远考虑，可能会实施负利率政策。

等等，读者应该注意到，负利率是一个部分现实，也是一个影响所有个人和组织的重要趋势。

我国经济增长基本面良好，短期内无需讨论是否实施负利率政策。问题是全球经济息息相关，中国经济不能独善其身。面对全球经济增长缓慢，实行低利率、零利率和负利率政策的国家比例有所增加。负利率问题要引起重视，未雨绸缪。

例如，如果负利率常态化，将对个人养老构成巨大挑战。人们一生都在工作，小心储蓄，并期望用他们的储蓄和投资收入来支持退休后同样的生活水平。

这变得越来越困难，尤其是在老龄化的艰难趋势下。如果此时负利率常态化，不仅投资收益会减少或消失，本金也会不断消耗，退休后维持生活水准将成为天方夜谭。

考虑到降息的硬趋势，个人在理财时可以考虑尽可能锁定长期稳定的收入，而不是过于纠结于收入没有以前那么高了。原因是利率可能会随着时间的推移而下降。现在收入确实不高，但可能在未来很长一段时间内都是最高的。

词条结尾要提醒的是，势强于人。

负利率是未来世界经济发展的重要趋势之一。个人和组织都在其中，无一例外。由于这种情况短期内无法扭转，我们需要采取控制二分法，控制我们能控制的部分。