“牛市女皇”出道的联博也来中国做公募了 如何看中国市场？

　　年初至今，北向资金净流入总额已达到330亿美元，较去年同期高出95%，超过2020年310亿美元全年总额。下一步，国际投资者将成为更加重要的变量，那么他们如何看待中国市场？

　　“国际投资者在逐步提升对A股的投资，这从离岸的基金上都可以观察到。国际投资者对A股的价值股更感兴趣，高质量成长股也受到关注。”MG资管巨头联博（AllianceBerstein）中国投资总监朱良在6月29日对小编记者表示。

　　值得一提的是，联博正是去年火遍全球的“牛市女皇”、ARK创始人伍德（Catherine Wood）出道的机构，Tesla之役让伍德一战成名。伍德在联博待了12年，以CIO的身份管理50亿美元的基金。这家资管巨头也打算加码布局中国境内市场。去年年底，中国证监会网站显示，已接到联博HK有限公司提交的在中国境内设立公募基金公司的申请材料。这是继贝莱德、路博迈、富达等之后，又一家申请设立公募基金的外资资产管理公司。

　　为了应对新冠疫情，发达国家央行加速印钞，天量流动性不断推升海外股市的估值。

　　联博股票资深投资策略师黄森玮对记者表示，根据货币与财政刺激政策占GDP比重来看，MG为48.7，欧元区为21.1，日本为64.3， 中国为8.2，韩国为15.2，印度为16.9，巴西为12。“去年11月以来，MG价值股大幅反弹，但现在MG股市里所谓的价值板块看起来已没那么便宜了。”在黄森玮看来，从相对估值角度来说，A股周期行业更具吸引力。例如，在原材料行业，A股估值为15.5倍，美股19.1倍；在公用事业板块，A股估值为13.5倍，美股为19.4倍；在工业板块，A股估值为12.1倍，美股则为25.6倍；在金融板块，A股估值为8.1倍，而美股为15.6倍；在房地产板块，A股估值为4.7倍，美股为23.4倍。可见，估值差异明显。

　　尽管部分企业面临成本压力，但也有企业从中受益。朱良表示，在全球通胀攀升的阶段，就需要关注名义GDP，而高经营杠杆的周期行业将得益于名义GDP增长（金融股除外），“从各行业预估市盈率来看，美股价值板块并没有特别便宜，A股价值性板块反而更有吸引力，例如原材料、工业、金融等”。

　　下半年市场风格是否可能出现切换也备受投资者关注。

　　从今年2月开始，A股成长股出现了“杀估值”，以周期股为首的价值股强势反弹。随着近期成长股的反弹，各界也在关注未来的风格轮动。

　　“传统上，当景气迈入下一阶段时，成长股、高质量股票（价值股）通常会切换。一般在扩张和趋于稳定的时期（当下），成长股会跑赢周期股。周期股一般在最初的经济复苏期跑赢，正如我们从去年四季度至今看到的那样。”黄森玮对记者称。

　　但他也提醒，这一轮周期并非正常的周期，疫情导致部分成长股的估值已接近极端，因此在当前的阶段，应聚焦高质量和高盈利能力的成长股。

　　就A股来看，最近成长股又活跃起来。朱良表示，“价值股面临一些短期压力，这可能是和压价政策下大宗商品回调有关，但我们对全球定价的一部分大宗商品仍比较乐观。在碳中和的大环境下，电气化过程会加速，这对国家电网等基础设施都有很大的影响，因此我们对部分有色仍坚持看好。