专访李迅雷：产业链被阻断 比金融危机更难应对

　　数据会带来失落也会带来欣喜。3月份的中国PMI数据，就给市场这样的印象。媒体的报道集中在“‘V’型反弹越过枯荣线”和“经济回暖”。统计局相对比较谨慎，特别提醒说这并不表明经济活动已全面恢复，复工复产有序推进，但并不意味着企业实际生产经营已恢复至疫情前水平。要充分认识到当前国内外经济形势的空前严峻和复杂，高度重视疫情对社会生产和三大需求的严重冲击。

　　这些意见太冷静不过了。我们的复工复产有恢复，但这次疫情的冲击却也是前所未有的大。这不仅仅是对中国，对世界经济同样如此，国的4次熔断折射着市场对世界经济的担忧。我们该怎么看待这些现象？经济增速到底会放缓到什么程度？解决策略又在哪里？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷在接受《国际金融报》记者独家专访时给出了他的答案。

　　“股暴跌既有新冠影响，也有本身调整需求；击鼓传花的游戏玩不下去了，是典型的低利率下的流动性危机”

　　《国际金融报》：围绕着股在两周内的4次熔断，我们也看到了各种评论，甚至坊间也编出了不少段子流传。您怎么看待国股市遭遇的这一现象？

　　李迅雷：可以说这次股下跌的导火索是新冠肺炎疫情在国的传播乃至失控，由此导致大家对经济衰退的担忧。同时，国股市已经历十一年的牛市，累计涨幅巨大，本身也有调整的需求。另外，从第三方面看，由于国经济繁荣带有一定水分，这其中主要是很多企业的举债回购股票所导致股价上涨或利润虚增。

　　举个例子，比方说波音和星巴克等不少公司都是大肆举债回购股票，导致负资产。在国，由于利率不断下调，企业纷纷发债借钱，借完钱之后回购自己的股票，拉高股价。由于这些公司高管的激励多通过股权激励，行权价跟股价之间存在利差越大，获利越多，因此国上市公司通过回购拉高股价的意愿很强。而股价上升，投资者也获利，如此有了财富效应，刺激消费，消费拉动经济增长，同时也创造了就业，形成一个良性循环。

　　这可以说是国经济在量化宽松货币政策下，过去十年持续繁荣的主要逻辑。但是现在这个击鼓传花的游戏玩不下去了，模式被打破，引发了股价暴跌，也引发投资者对公司债务的担忧，让人担心这些公司股价下跌后还不起钱，由此导致国的企业债价格也下跌，于是这样就引发了流动性的危机。因为整体缺钱所以大家开始变现，国债、黄金容易变现，这样导致避险类资产也下跌，是个典型的低利率下的流动性危机。

　　“不同于2008年，这次危机由疫情引发，引爆的是上市公司资产负债表；现实则是物理中断产业链，不是单纯的金融危机”