巴菲特：理论上讲投资者应该逢低买资产还是应该遇到合适的价格就买？-随便找信息港

巴菲特：理论上讲投资者应该逢低买资产还是应该遇到合适的价格就买？

　　投资者逢低买资产和遇到合适的价格就买这是两种完全不同的投资思路。

　　逢低买入资产从本质上说是投资，因为其买入的标准是资产价值的高低，而遇到合适的价格买入本质上是价格的投机，两者是完全不同的投资理念和风格，理论上讲都成立。就一般投资者而言，溯源认为逢低买资产更为合适。

　　错误的认知

　　之所以投资者会有上述疑问，这主要是源于其对投资的认知错误。

　　大部分投资者对于股票投资的理解就是低买高卖，赚取价格波动的钱，。

　　而对股票价格涨跌起决定性作用的因子还是股票所代表的上市公司。阶段性看，股票的价格会偏离价值，更多的是由市场的流动性和参与者的情绪决定。

　　但是中长期看，股票价格还是会价值回归，即价值和价格趋于一致。

　　重点：

　　1、逢低买资产的投资者，他们是从实业的角度买入股票。例如：某只股票每年的净资产收益率为20%，那理论上讲投资者买入该股票5年那就能回本。

　　2、遇适价格买入的投资者，他们仅仅是从价格的绝对高低和相对高低来决定自己的投资决策。比如：云南铜业从约97元的价格跌到10多元钱时，价格投资者认为跌多了会涨就买入，再比如某些钢铁股、银行股，他们的买入理由就是绝对价格低。

　　结论：买资产者我们称之为价值投资，遇到合适价格者我们称之为价格投资、或者说价格投机。

　　逢低买资产者对“低”的界定

　　逢低买资产者我们称之为价值投资者，价值投资的锚就是上市公司的内在价值。

　　这个内在价值一般分为两种情况：

　　市场非理性的杀跌，导致静态状态下，股票价格远低于股票的内在价值，在价格向内在价值靠拢的过程中，我们就称之为估值修复；

　　股票当前状态下属于合理估值，不高估也不低估，但是投资者觉得股票背后的上市公司未来前景光明，会为股东创造更多的价值，愿意提前付出成本买入股票，这就是价值投资者说的投资成长性，即耳熟能详的投资是投资预期。

　　很明显，这里的逢“低”就是资产的价格低于价值，唯一的区别是这个价值是静态价值还是未来的动态价值。

　　静态价值其实是价值投资最原始的本意，也即价投鼻祖格雷厄姆的“捡烟烟蒂”。动态价值则是巴菲特在其基础上结合费雪的成长股发展形成的新的价值投资理念。

　　如何具体计算“内在价值”？

　　对于资产、股票内在价值的计算，当前最流行的模型就是未来自由现金流贴现模型。

　　自由现金流贴现计算的大致过程，对公司未来三到五年的现金流进行预测，并且预测未来现金流的增长速度(通常是1%~3%)，然后通过折现算法得到内在的价值。自由现金流价值等于息税前利润加折旧减去资本支出再减去营运资本增加，折现的概念就是把未来的钱折成现在的钱。

　　这个计算是从财务管理的角度出发来估算企业未来的价值，但对于绝大多数投资者而言，如果这样计算就显得太过苛刻了，于是市场参与者就简化成PE，PE（ttm）等这些模型。

　　PE就是市盈率，即用股价除以每股收益，其商一般而言越小越好。但是由于公司行业、业务性质以及财务计算口径的差异，于是就出现了动态市盈率、静态市盈率，滚动市盈率。

　　我个人最喜欢滚动市盈率，即PE(TTM)，以过去4个季度的盈利滚动平均来计算其市盈率，平滑了业绩的季节性影响。

　　例如贵州茅台，最新数据截止2019年累计每股收益为24.24元，因为2019年4季度的业绩我们未知，那么过去4个季度就是2018年第四季度加上2019年前三季度，而2018年第4季度的盈利为8.33元（28.02-19.69），那么当下我们计算贵州茅台的PE(TTM)就用32.57元（24.24+8.33）作为分母。

　　逢低买入资产实战举例

　　在逢低买入资产这个模式下，巴菲特的造诣可谓登峰造极。

　　在2008年秋季全球市场都处于崩溃的境地。拥有6000亿外元资产的投资银行雷曼兄弟于当年9月15日申请破产保护，两周后，在9月29日的一天中，外国股市下跌了1.2万亿外元，道琼斯指数下跌了778点，接近7％，当时失业率已经高达10％。

　　而在此之前，雷曼兄弟和AIG都曾求救于巴菲特，但是都被其婉言谢绝了。

　　再比国内很多投资大佬，在2012年茅台塑化剂风波中勇敢的抄底贵州茅台，事后来看，那是一次千载难逢的逢低买入茅台资产的最佳时机，从2012年低点算起，到如今贵州茅台上涨了20倍。

　　价格投机者的逻辑

　　价格投机者的买入的逻辑只有两点：

　　1、绝对价格足够低

　　2、相对跌幅足够大

　　3、技术图形上看涨

　　绝对价格低，他还能跌到什么地方去呢？这是所有以价格为标准的投资者买入股票的最大理由。

　　但是事实上，价格低了还能再低，每隔一段时间，我们的媒体都会报道A股市场有多少多少股票价格低于净资产，认为市场底部到来，例如2016熔断之后，但是事实证明，地板价格之后还有负一层，甚至负18层。

　　技术图形上看涨也是价格投机者买入理由，而去这个理由在半罐水投资者中最为常见。他们机械的认为均线系统呈现多头排列，MACD死叉金叉股票就一定会呈现下跌或者上涨。

　　但是技术分析是过去股票运行的总结和统计，这不代表未来股票一定会如此那样运行，况且价格投机者不关心股票背后的上市公司，是投资未来？

　　请问，未来能能预测吗？

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