申万宏源：七条主线全面梳理新基建投资机会

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　　新基建并非新名词。早在2018年12月的中央经济工作会议中，就出现了“加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”的表述，此后类似的表达频繁出现在官方通稿中。2020年3月4日，政治局常务委员会会议提出：“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”，引发了资本市场的广泛关注。

　　新基建并无官方定义，科技是核心。经过梳理，狭义上的新基建以科技为核心，重在为即将到来的物联网时代打下基础，主要包括5G基站、数据中心、人工智能、工业互联网、新能源充电桩等；而广义上的新基建则是“老基建”在新领域的延伸，强调补短板。具体包括城市轨交、特高压、环保等。

　　新基建兼顾保增长和调结构，成为施政最优解。2020年1-2月在美元计价下1-2月出口同比降17.2%（前值7.9%）；进口同比降4%（前值16.5%）。而2月的PMI数据也显著下滑至历史低位。考虑到2月经济数据尚未充分反映海外新型冠状病毒感染肺炎疫情的全部影响，预期后续宏观经济压力依然较大，“稳增长”成为第一优先级。相较于“铁公基”、房地产等老基建，新基建的正外部性更强，更契合调结构的发展方向，且不会导致产能过剩并加速房价回升，因此成为了“稳增长”的必然选择。

　　与市场不同的两点认知：

　　撬动民间资本对新基建而言意义重大。在本次疫情中，政府采取了免费检测、免费治疗的总体方针，根据财政部数据显示，截止2月24日，各级政府的防控经费已超过1000亿元，对财政形成了一定的分流。此外，2020年1-2月专项债已下发9498亿，占1.29万亿新增专项债限额的比重为73.6%，后续的腾挪空间受到一定限制。因此必须调动民间资本的积极性，方能有助于新基建更快落地。

　　相较于新基建对于部分行业的一次性拉动，也要重视其下游领域的长期机会。在2009年“四万亿”计划的直接刺激下，传统的“铁公基”曾连续多年高速增长，但其对国民经济的影响绝不仅限于这几个领域 —— 由于交通成本的降低，促进了电商&物流业的磅礴发展，并带来了消费向低线城市的快速下沉。本次新基建不仅将5G基站、数据中心等硬件设施带来一次性拉动，也必然会使得5G时代的下游应用加速到来。