国债期货发展还需“添砖加瓦”

11月19日，在国泰君安期货举办的国债期货机构投资者交流峰会上，多位业内人士表示，国债期货作为重要的风险管理工具，在利率风险管理等方面有不可替代的作用。随着国内相关政策逐步放开，机构投资者参与度将会不断提升。与欧美成熟市场相比，目前我国国债期货市场规模仍有较大差距，需要加强“内功”修炼。

提升风险管理需求

中国期货业协会日前公布的数据显示，截至10月末，按单边交易数据计算，2019年国债期货市场已累计成交99.05万手，同比增长13%，累计成交金额达10.61万亿元，同比增长26.98%。

国泰君安证券副总裁、国泰君安期货董事长陈煜涛表示：“利率市场化改革一直以来都是国内金融市场重要的制度性改革之一。从2013年央行全面放开金融机构贷款利率上下限开始，我国就已经驶入了利率市场化的快车道。在此过程中，伴随着利率市场化的进一步推进，商业银行、证券、保险等金融机构，利用国债期货、期权等衍生品工具开展风险管理的需求也日趋强烈。”

中国金融期货交易所北京金融衍生品研究院副院长刘玄表示：“目前证券机构、私募基金等具有代表性的机构投资者，已经在国债期货市场上参与得比较充分了。”

目前一些机构投资者在参与国债期货交易时还存在诸多政策限制。比如，作为国债现券的主要持有者，商业银行、保险公司仍不能参加国债期货交易。刘玄表示，目前还有一些政策在阻碍机构投资者参与国债期货，交易所正在进行梳理、积极推动和修订。例如，如果要进一步推动国债期货市场机构化，应该从银行类机构、保险类机构、社保类机构方面做工作、下功夫。

在国债期货市场规模与容量方面，目前国内市场较欧美乃至亚洲其他地区仍有较大差距。“这彰显出我国国债期货巨大的市场空间前景和商业机会。”陈煜涛表示，相信随着相关政策的逐步放开，机构投资者参与度会不断提升，未来将有越来越多与国债期货相挂钩的风险管理和财富管理产品推出。

刘玄还表示，未来我国国债期货市场发展可从三方面做出努力：一是建立完整的国债期货和期权产品体系；二是完善国债期货市场投资者结构；三是推动国债期货市场制度创新。

关注债市波段性交易机会

就国内市场未来走势而言，国泰君安证券研究所所长黄燕铭预计，下一阶段不管股票市场还是债券市场，整体都会有相当不错的表现，可积极参与。

黄燕铭表示，未来6个月，不管是股票市场还是债券市场，风险偏好会有所抬升。其中，风险偏好的抬升来自于两个方面：一是国际国内政策环境。今年年初至今，舆论环境、社会环境整体均保持在较良好状态，随着时间延续，市场风险偏好会逐步抬升。二是与外围贸易环境有关。当外围贸易环境保持平稳状态时，市场的风险偏好也会上升。

华泰证券研究所副所长张继强表示，2020年将是多重因素交织的一年，未来两个季度债市大概率仍是震荡市，中枢略有下行。“未来的债市交易机会在于利率债有波段机会，信用债需要更精细化挖掘，转债进入个券时代。”

从长期来看，鹏扬基金总经理杨爱斌认为，未来债券市场将是一个很长的慢牛行情，但短期之内的震荡走势将不可避免。

就A股方面，黄燕铭认为，明年一季度将是一个横盘震荡逐级抬升的过程。在此过程中，投资机会比较多，要重点把握市场风格变化。

就整个大类资产配置方面来说，张继强表示，2020年将是非常具有挑战性的一年，这是因为今年的全球负利率已把所有的资产估值都抬升了，很难找“洼地”。