发布时间:2018-11-21 17:50:46 文章来源:互联网
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发债房企如何渡过回售潮?明年压力会否加剧?

  专题:发债房企如何渡过回售潮?明年压力会否加剧?

  另一方面,从再投资收益看,信用利差大幅走阔也推动了回售规模走高。尽管18年债市走牛,1年国开收益率下行幅度超过150bp,但是信用债市场爆雷不断,信用利差转而走阔,尤其是在7月信用事件高发阶段,信用利差走阔逾70bp,抵消了牛市行情下,部分投资者继续持有债项到期的意愿。其中地产行业,由于信用风波多起,行业超额利差更是走阔近120bp,远高于产业债整体的40bp,进一步导致房地产行业债券的回售规模走高。

  结合行业的投资开发增速看, 通过细拆投资开发增速,可以发现当前的增速主要由土地购置费推高,建筑安装投资同比增速从2月份开始就陆续为负。对于建安投资的同比支出下滑,这一方面可能由于数据的统计口径变化,由原先的“形象进度”改为“财务支出”,导致数据波动较大,同比增速转为负值。另一方面这也可能系目前资金链紧张,地产开发商在产业链中处于相对强势地位,存在向施工方挤占资金的可能。从微观数据上看,行业企业应付账款周转率从17Q3的2.42降低至18Q3的2.22,因而开发端的现金流压力减轻。

  可见地产债临近回售前的市场流通性较强,尤其是低等级债项中的国企债占比高,降低了低等级债券持有人的回售意愿,从而降低尾部风险爆发的可能性。

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