铜价整体继续回升 黑色短期维持震荡

　　金属

　　▌铜

　　5月智利铜产量恢复，但依然未体现Escondida矿山复产力量

　　铜市逻辑：

　　中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

　　短期逻辑：上周，铜精矿加工费持平，高端加工费报在85-86美元/吨，CSPT设定三季度采购加工费底线在86美元/吨，加工费出台之后，由于现货市场高区间报价较少，市场成交依然稀少，而如果冶炼企业执行加工费底线，则现货市场采购必然受到限制，意味着供应增量受限，但是5月智利铜供应环比大幅回升，此前罢工影响消除，整体铜价格缺乏过度涨跌基础。

　　走势分析：

　　当日走势：7月3日，铜价格整体继续回升。

　　3日，现货市场贴水继续收窄，不过对比历史走势来看，已经远远低于此前几个月份的表现，现货市场成交一般，主要是长单交付买盘支撑市场。

　　消息面上，墨西哥4月铜产量较去年同期小幅下滑，幅度比较有限，影响不大。

　　智利政府周五公布报告显示，全球最大铜生产国--智利5月铜产量为469,196吨，较前月增加9.3%。这意味着智利铜供应开始得以恢复，并且,实际上必和必拓5月底才解除旗下智利Escondida矿山的产出限制，并且实际出货基本上是在6月份，因此智利5月铜产量的增加，Escondida矿山的力量还未体现。

　　这种局面之下，智利铜产量的恢复对铜价格有一定的压力，但是，CSPT设定的三季度加工费底线比较高，这或限制国内冶炼企业铜精矿的采购，因此，智利产量的恢复对铜价格的影响路径或不那么直接，至少先要看到国际铜库存的增加。

　　而LME昨日大幅增加2万余吨，不过我们认为该库存增加特征不属于智利供应的弹性，没有这么集中和这么快。

　　整体上，智利供应弹性限制铜价格的上方空间，但因智利铜供应对价格敏感，不能作为坚定的操作逻辑，因此铜价格整体仍然没有太过明显的逻辑，依然看区间宽幅震荡。

　　▌镍

　　镍价对镍铁维持合理的价差，镍价重点关注雨季预期

　　镍市逻辑：

　　现货市场：上海现货市场电解镍报76350-78400元/吨，其中上海市场金川镍报在78325，俄镍报在76400附近。

　　中期逻辑：上周，精炼镍进口亏损收窄，主要是国内镍库存已经连续下降，并且此前几个月的进口均不大。另外，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

　　短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大收窄至1950元/吨；进口镍报价逐步走强。当周港口镍矿、镍铁均有一定上调，整体镍产业链均得以回升，此前不锈钢涨价提供的动力得以释放；另外，当前镍矿供应处于旺季，另外，产业链利润修复我们认为已基本完成，镍价转入震荡。

　　走势分析：

　　日内走势：7月3日，上期所镍价整体以震荡为主。

　　3日，上周，不锈钢现货市场库存进一步的下降，并且引发了贸易商的补货热情，因此，不锈钢价格短期依然偏强。

　　另外，高品位镍铁到厂含税价格均价在830元/吨左右，进口镍板报在7.64万元/吨左右，整体镍价对镍铁维持合理的价差。

　　另外，因当前镍价绝对价格比较低，镍库存不断的消化，按照当前的消化速度，需要进口以补充，另外，现货对电子盘的贴水也不断收窄。

　　因此，今年菲律宾的雨季镍价十分值得期待，不过当前的动力已经基本消耗，镍价或以震荡为主。

　　▌锌铝

　　锌铝价格震荡走高

　　锌：

　　7月3日，财新PMI大幅走高超出市场预期，大宗商品再次走强，沪锌价格持续震荡走高，夜盘小幅走高，进口窗口持续关闭。现货价格回升350元/吨至22910元/吨。

　　中国6月财新制造业PMI 50.4，为三个月高位，预期 49.8，前值 49.6。

　　现货方面，据SMM，上海进口窗口关闭后市场进口品牌货源减少，国产品牌较上周五贴水转升水，日内市场成交较为一般；广东市场刚需采购为主，市场整体成交稍好于上周五；天津下游入市采购，刚需为主，鲜有人备库，市场整体成交无异于上周五。津市对沪市升水100-150元/吨附近。

　　库存方面，国外交易所库存持续下降，国内仓单回落。7月3日上期所锌减少474吨至18057吨，LME锌库存减2025吨至289275吨。

　　加拿大多元化矿产商Teck资源公司(Teck Resources)周四称，其已经买入GOLDcorp旗下位于墨西哥ZaCATecas的San

　　Nicolás铜锌矿的21%股份，作价5000万美元，预计交易将在2017年第三季度完成。

　　策略建议：虽然目前进口窗口关闭，库存持续降低，但前期打开进口窗口，仍需注意后期国内的精炼锌库存增加风险。然而由于进口精炼锌增加，国外精炼锌库存降低，刺激伦锌走强。同时国内暴雨可能影响运输，有利于多头。

　　铝：

　　7月3日，铝价同样白天震荡走高，新疆再传减产消息，但夜盘受美元强势压制震荡回落，长江现货均价继续回升170元至13850元/吨。现货方面据SMM，流通货源充足，贸易商寻觅低价货源，下游企业畏高观望情绪浓厚，整体成交偏淡。

　　现货库存回升，国内交易所仓单回升，国外库存重新回落。7月3日，SMM统计国内电解铝五地库存合计121.5万吨，环比上周四增加1.7万吨。7月3日上期所铝增加675吨至327780吨，LME铝库存减1900吨至1409775吨。

　　据中铝网，山东魏桥、新疆嘉润宣布停产之后，周末再度传出新疆希铝将相应政策减产的消息，据了解，目前新疆希铝已经停槽30余台，后续进展将继续跟踪，至于传言中的7月20日为截止日，考虑到政企之间的协调时间、电解槽停产周期和相关行业的影响，我们认为不太可能。整体来看，电解铝行业供给侧改革仍在有序推进，违规产能清理正在进行。

　　策略建议：目前产量仍在进一步增加，需求则有所走弱，后期需关注库存回升带来的压力。虽然现在基本面偏空，但若供给侧改革落实减产推动铝价上涨。新疆东方希望与政府协商减产使得供给侧减产预期再燃，但目前库存增加情况下，追涨需谨慎。

　　黑色

　　基差修复力度料将减弱黑色品种短期维持震荡

　　昨日黑色金属板块主力合约延续上涨趋势，截止日盘收盘普遍录得2%以上涨幅，原料端整体表现强于成品材端，矿石1709合约继续领涨，涨幅3.4%，螺纹1710主力昨日报收3413点，录得七连阳，且为3月下旬以来的新高。夜盘时段，卷螺延续日盘收盘点位震荡，原料端后半交易时段冲高回落明显，夜盘收盘煤焦主力均较日盘收盘回调超过1个百分点。

　　现货方面，昨日唐山方坯价格较上周五上调30元/吨至3320元/吨，各地螺纹钢现货价格跟随期价上调，其中上海上调60元/吨至3610元/吨，天津上调30元/吨至3650元/吨。各地4.75MM热轧现货价格亦稳中上行上调，上海上调30元/吨至3530元/吨，天津上调30元/吨至3570元/吨，广州维稳3650元/吨。原料端，外盘矿石指数延续上行，涨1.95美元至64.95美元，而国内港口矿石价格则有5元/湿吨小幅下调。煤焦现货价格维稳居多，其中天津港(12.55

准一级冶金焦炭维稳1770元/吨，唐山二级冶金焦维稳1680元/吨。重点跟踪的玻璃现货报价中，除荆州亿钧上涨18元/吨外，其余均维稳。综上，昨日基差修复内因依然支撑期价，但从目前的升贴水结构来看，原材料端率先完成修复，焦炭期货基本恢复平水，基差修复前贴水程度较大的螺纹、焦煤主力，目前贴水程度均修复至10%以内，因此预计后期基差修复对于期价的支撑力度有所减弱，而从下游成品去库存节凑和成交来看，存在需求进入淡季的迹象，建议短期维持震荡操作思路，等待淡季需求进一步确立把握中期做空机会。